宏观策略报告

国际形势

美国短期内GDP增长率，消费者价格指数，制造业指数于8月见底回升。鉴于开工率不足，货币周转率下降，奥巴马新政实施对于生产者成本的提高，以及明年美国财政悬崖的影响，预计未来一段时间美国经济将逐渐下行，进入衰退。

欧洲经济在2012年初触底反弹后长期处于筑底阶段，各项经济数据无太大变化。债务危机较严重的希腊，西班牙等国经济形势略有好转，相对分担债务风险的德国则略有下滑。预计未来一段时间欧洲将继续处于盘整期。

日本整体经济形势持续走低，GDP增长率，制造业指数暂无企稳态势。鉴于日本国债占比GDP高达230%，远远超过国际公认105%的警戒线，加之地缘政治冲突加剧贸易危机，悲观预计未来一段时间日本经济将严重衰退。 受全球范围货币的宽松态势，预计未来一段时间国际市场大宗商品价格将上涨，人民币继续升值，对中国进出口贸易造成影响，预计中国出口贸易增速将显著下滑。相对而言，进口贸易将触底回升。

国内形势

GDP增速二季度12年来首次破八，为7.6%，三季度为7.4%，连续10个季度下滑，近期有企稳迹象。广义货币供应总量持续走高，占比相对年初小幅下降，说明正处于衰退期。汇丰制造业PMI连续11个月低于枯荣线，服务业PMI同比走高，也说明中国处于衰退后期。进出口增长率多年来首次破“十”，说明中国正处于转型期。最近一段时间国内企业开工率明显提高，新接订单数大幅增长，而相对原材料价格与能源价格较低，毛利率上升，加之新一届改革决心较强，相应利好不断出台，预计未来一段时间，中国经济将率先走出衰退期，进入复苏。

行业形势

未来一段时间，收人民币汇率升值影响，我们建议回避出口型行业（如汽车，航运，纺织服装，半导体），关注进口型行业（如造纸，航空，石化）； 受产业结构转型影响，我们建议回避高耗能，高污染型行业（如煤炭，有色，钢铁，石油开采，房地产），关注低碳概念行业（如低碳环保，新能源）； 受长期利好影响，我们建议关注新兴行业（如综合性金融，通信，电子商务，航天，安全生产）； 收老龄化社会影响，我们建议关注医疗类行业（如生物医药，医疗器械）。

总结

我们的操作建议如下：

1. 新能源版块，扶持力度大，产业结构日趋成熟，市场需求面广，预计未来3

年复合收益率30%以上，给予“推荐”评级。 2. 综合性金融，扶持力度大，转型目标日趋明朗，支柱产业，预计未来3年复合

收益率30%以上，给予“推荐”评级。 3. 生物医药，弱周期，业绩稳定，人口结构趋于老龄化，市场需求可期，预计未来3

年复合收益率20%以上，给予“推荐”评级。