供应链金融业务研究

摘 要：随着产业竞争由企业之间的竞争逐渐升级为供应链之间竞争，以及供

应链上中小企业融资需求的增长，供应链金融应运而生。供应链金融将资金流有效地融入供应链管理中，是一种为处于供应链条上的中小企业量身打造的新型融资模式。对商业银行来说，作为一个全新经营理念和运作模式，供应链金融不仅实现了对供应链上中小企业的市场开发，同时又可对核心企业进一步提供金融服务，大大拓展了商业银行发展公司业务的空间。然而与此同时，供应链金融由于参与者众多，受到诸多内外因素的影响，商业银行也面临着与传统信贷模式下不尽相同的的风险，值得进一步关注与探讨。本文采用定性研究与定量研究相结合的方法，力求客观、科学地揭示供应链金融这种新型融资模式的深远意义，从而为其在现实中的应用提供一点有益的思路，为商业银行开展供应链金融业务提供一些参考建议。

关键词：供应链金融；融资模式；灰色评价法

1. 引言

供应链是一个由物流、信息流与资金流集成的网链结构。目前，对供应链物流、信息流的协调与整合的讨论及实践已经比较丰富，而关于资金流的整合的研究和实践开始逐渐地受到关注。供应链上的中小企业融资难的问题，使整个供应链的发展都或多或少地受到了影响。

近年来，供应链金融逐渐成为国内外商业银行新的业务增长点。国外商业银行推出许多供应链金融产品，为供应链上的企业提供一站式、全方位的服务。我国商业银行在供应链金融领域也进行了很多有益探索，但总体来看，国内商业银行的供应链金融实践尚处于起步阶段。供应链金融作为一种新型的融资模式，跳出了单个企业的局限，站在产业供应链的全局高度提供金融服务，既延伸了商业银行的纵深服务、拓展了其业务空间，同时又解决了中小企业长期以来存在的融资困扰，因此发展供应链金融具有重大的现实意义。

2. 国内外文献综述

供应链金融属于比较新的研究领域，国内外专门研究供应链融资的文献还比

较少，目前大部分文献主要集中于对其概念和优势的描述。

在国外的文献中，对供应链金融业务的研究主要是从企业的角度看最佳的运营资本管理和现金管理。Allen N Berger（2004）等人提出了关于中小企业融资的一些新的设想及框架，初步提出了供应链金融的思想；Gonzalo Guillen（2006）等人研究了集生产与企业融资计划于一体的短期供应链管理，提出合理的供应链管理模式可以影响企业的运作与资金融通，从而增加整体收益； Viktoriya（2006）指出供应链金融是企业改善金融指标、创造具有成本优势供应链的新机遇，财务、供应链、采购部门要确保他们的企业积极探索如何利用供应链金融，否则会错失下一波的成本改善良机。他认为挤压供应商使供应链陷入财务风险，实践供应链金融使供应链上下游企业受益，接着指出企业开展供应链金融业务要致力于三方面的改善，即供应链金融融资、供应链金融技术和供应链金融可视性，以提升供应链整体的竞争力；Viktoriya（2007）进一步研究了应对供应链金融优化的关键挑战：缺乏关于供应链金融最佳行为规范的知识。虽然积极应用了供应链技术的企业报告了由此带来的许多好处，供应链金融仍然是一个新兴的领域。建议达到供应链金融最佳行为要做好可视性、供应链融资安排、技术平台构建三方面工作。

国内有一些学者讨论了供应链金融的内涵，并从商业银行的角度分析了供应链金融对商业银行开拓业务的意义。胡跃飞（2009）从对国内商业银行业发展的阶段性状况分析出发，分析了供应链金融的一系列业务特征，论证了供应链金融作为一项创新的授信技术以及新型的客户关系管理模式，是中小商业银行开展专业化和差异化竞争的一项有效手段。有其他一些文献从中小企业的角度研究供应链金融对解决中小企业融资难的现实意义，并提出供应链金融是解决中小企业融资问题的有效手段。罗正英（2004）从信誉链角度研究中小企业融资困境，认为调整财务信息结构、建立“大企业监督式财务制度”，并最终形成大企业与中小企业的信誉链结构，是中小企业摆脱融资不利地位的重要途径之一；孙涛、赵婕（2009）深入分析中小企业融资难的原因，通过对供应链金融的产生背景的分析，总结出其优势。国内还有一些学者注重对供应链金融业务开展模式的研究，他们结合供应链金融和核心理念和中小企业流动资产占比高的特点等，提出供应链金融业务的具体模式。罗奇、朱道立等（2002）提出了“融通仓”概念，分析了融

通仓服务模式的基本概念、服务内容、系统设计及运作模式。杨晏忠(2007)分析了商业银行在供应链金融中面临的风险和主要表现形式，并在此基础上分别对各风险进行详细的解读，给出了应对商业银行供应链金融风险的相关措施。

3.供应链金融的相关理论分析

供应链金融是依托供应链所开展的一项新型的融资服务模式，因此，在提出供应链金融的概念之前，有必要先对供应链的概念进行介绍。

3.1供应链金融概念

供应链金融是商业银行根据企业供应链管理需要而发展出来的一项创新业务，随着这项业务的不断成熟逐渐成为信贷业务的一个专业领域。

供应链金融从直观上理解是依托供应链而开展的金融服务，它是指商业银行在供应链中选取一个核心企业，将其上下游企业看做一个整体，并根据链条中的交易关系，将资金注入到供应链上的相关企业，为其提供全面金融服务。简单地说，供应链金融就是商业银行将供应链中的核心企业及其上下游企业联系在一起提供灵活运用的金融产品和服务的一种融资模式。

3.2供应链金融相关理论

3.2.1委托代理理论

委托代理理论主要研究委托人确保代理人按委托人意志行事的能力问题。比起传统的融资模式，供应链金融不仅仅考虑中小型企业自身的财务状况，而是把它放在整个供应链中加以考虑，因而可以有效缓解银企之间的信息不对称程度：首先，处在供应链中的中小型企业，具有稳定的上下游关系，因而商业银行较容易对其信贷风险进行预测，并且有供应链中的核心企业签订反担保或回购协议条款，进一步转嫁和分担了商业银行所承担的风险；其次，供应链金融中增加了物流企业的参与，物流企业了解货物的详细情况，比起商业银行具有更充分的信息，从而进一步减少了信息不对称，可以协助商业银行共同监管和控制风险，同时在一定程度上避免了逆向选择的结果；最后，处在供应链中的中小型企业为了获得长足的发展，稳定与核心企业的合作关系，必然会努力树立良好的信用形象，这样商业银行比较容易获得真实而完整的企业信息，进一步缓解了商业银行和融资企业之间信息的不对称程度。

3.2.2交易成本理论

交易成本理论是用比较制度分析方法研究经济组织制度的理论。供应链上的企业间相互交易、相互协调，为了提高供应链的整体竞争力，实现共同利益的最大化，慢慢形成一种“共生”机制。商业银行以供应链为切入点，与供应链上的企业建立长期、稳定的交易关系，可以大大降低交易的不确定性。同时，由于信息可信度增加，信息不对称减少，交易成本亦随之降低。首先，商业银行以供应链为基础，为供应链上的中小型企业提供融资服务，与其建立的是一种长期、稳定和重复的交易关系。其次，物流企业在提供物流服务的过程中，可以很方便地掌握一个供应链中产品的存储、流转和销售等方面信息，使信息不对称问题得到了极大的改善，因此可以辅助商业银行开展仓单质押、融通仓和保兑仓等多项业务，减少了商业银行的监督成本。同时，供应链的存在可以使供应链上的企业更加方便地进行某些专用性资产的投资。供应链的长期合作关系降低了企业违约的可能性，因此这种专用性资产的投资比较容易实现。

3.3供应链金融三种模式的比较分析

3.3.1三种融资模式的相似点

保兑仓融资、融通仓融资和应收账款融资都是基于供应链金融服务的核心理念和特点产生的融资产品，为中小企业提供了短期急需资金，使企业得以维持持续的生产运作，同时提高了整个供应链的运作效率。这三种融资模式都是商业银行针对供应链开发的创新业务，由给供应链各企业单独地进行授信，转变为将整个供应链上的企业整合，并由各个企业都参与到新的业务创新中，担负相关联的责任，以避免单个企业的信贷风险。

供应链金融从新的视角改变了对中小企业的信用风险评估。由原先专注于中小企业自身财务、贷款准入等信用风险评估，转变为对每笔具体业务交易的评估。通过“巧用强势企业信用，盘活企业存货，活用应收账款” 三大路径化解中小企业融资风险，缓解中小企业融资困难。其核心理念是商业银行在信贷市场上通过寻找多个参与者或者利益相关者，建立起一种特殊的机制，共同分担中小企业贷款中的风险。

3.3.2三种融资模式的差异比较

保兑仓融资、融通仓融资和应收账款融资三种方式在具体运用和操作的过程

中也存在着一定的差异，分别适用于不同条件下的企业融资活动，如下表所示：

表1 三种融资模式差异比较 融资模式 差异项目 融资企业在供应链中的位置 融资时段 质押物 保兑仓融资 核心企业的下游 发生预付账款的生产期间 欲采购的原材料等 融通仓融资 核心企业的上游 支付现金与卖出存货期间 存货 应收账款融资 任何节点 卖出存货与收到现金期间 应收账款 保兑仓融资、融通仓融资和应收账款融资三种模式分别以预付款、存货和应

收款为质押物实现中小企业融资。上述三种模式，在提供给商业银行的质押物、融资时段、融资企业在供应链中的位置等方面存在一定的不同，但没有绝对的差异。中小企业在经营过程中，各种生产活动相互交织，没有严格的划分，可能既处于债权方同时又急需资金购买原材料维持生产。这些中小企业可以根据上下游交易关系、所处的交易期间以及自身的特点来选择适合的融资方式，有时也可以对这三种融资模式综合运用，以解决自身的资金短缺问题。

4. 供应链金融下企业信用风险评估的实证研究

4.1 建立供应链金融信用风险评估指标体系

国际上对形成信用的要素有很多种说法，有5C要素、3F要素、5P要素等等。供应链金融信用风险评估结果的有效性依赖于供应链金融信用风险评估指标体系和评级模型设计的合理性。本文构建的供应链金融信用风险评估体系与目前关于中小企业信用风险评估体系最大的差别点就在于它不仅包括对中小企业基本素质、偿债能力、营运能力、盈利能力、成长能力以及行业状况等影响因素的考察，还包括对企业所处供应链的整体运营状况，如上下游企业的合作状况、供应链的竞争力及信息化共享程度等因素的综合评价，从而更加全面、系统、客观地反映处在供应链中的中小企业的综合信用状况。 4.1.1评估体系指标的确定

本文在参考现有中小企业信用风险评估体系的基础上，遵循科学性、全面性、层次性、可操作性的原则，根据供应链金融运作的特点进行设计，加入行业背景、抵押资产特征、交易对手状况以及企业所处供应链运营状况几个方面的考虑，构

建供应链金融信用风险评估指标体系。得出供应链金融信用风险评估指标体系如下表所示：

表2 供应链金融信用风险评估指标体系 注册资本 基本素质 领导者素质 管理水平 盈利能力 总资产收益率 销售净利率 存货周转率 经营能力 应收账款周转率 自由现金流 流动比率 偿债能力 经营产生现金流/负债 已获利息倍数 资产负债率 发展潜力 宏观环境 行业风险 行业成长性 存货类 抵押资产特征 应收账款类 营业总收入增长率 利润增长率 经济 行业景气度 销售收入增长率 R&D投入强度 价格波动程度 产品生产周期 坏账比例 平均账龄长短 退货比例 流动比率 偿债能力 交易对手状况 盈利水平 行业地位 竞争力 供应链运营状况 上下游合作状况 经营产生现金流/负债 已获利息倍数 资产负债率 总资产收益率 销售净利率 资产规模 销售收入 市场占有率 产品竞争力 交易年限 交易频率 信息共享程度 企业自身状况 4.1.2评估体系指标权重的确定

本文利用层次分析法确定权重向量。层次分析法是把复杂问题分解成各个组成因素，又将这些因素按支配关系分组形成递阶层次结构。通过两两比较的方式确定各个因素相对重要性，然后综合决策者的判断，确定决策方案相对重要性的总排序。整理可得供应链金融信用风险评估指标体系，如下表所示：

表3 供应链金融信用风险评估指标体系权重 基本素质 0.0333 盈利能力 0.1290 注册资本0.1047 领导者素质0.6370 管理水平0.2583 总资产收益率0.75 销售净利率0.25 存货周转率0.5278 应收账款周转率0.3325 自由现金流0.1396 流动比率0.5735 偿债能力 0.2615 发展潜力 0.0634 行业风险 0.0318 宏观环境 0.25 行业成长性 0.75 存货类 0.5 应收账款类 0.5 经营产生现金流/负债0.2712 已获利息倍数0.1102 资产负债率0.0451 营业总收入增长率0.3333 利润增长率0.6667 经济0.2 行业景气度0.8 销售收入增长率0.75 R&D投入强度0.25 价格波动程度0.75 产品生产周期0.25 坏账比例0.7306 平均账龄长短0.0810 退货比例0.1884 流动比率0.5132 偿债能力 0.2790 交易对手状况 0.3635 盈利水平 0.0719 行业地位 0.91 供应链运营状况 0.1306 竞争力 0.25 上下游合作状况 经营产生现金流/负债0.3022 已获利息倍数0.1295 资产负债率0.0551 总资产收益率0.75 销售净利率0.25 资产规模0.6667 销售收入0.3333 市场占有率0.6667 产品竞争力0.3333 交易年限0.2583 企业自身状况 0.4140 经营能力 0.5128 抵押资产特征 0.0601 0.75 交易频率0.6370 信息共享程度0.1047

4.2 实证分析

前面采用层次分析法通过特征向量来确定各指标的权重，下面在中小企业信用风险评估体系构建的基础上，将灰色系统理论和德尔菲法结合使用，以减轻主观判断失误造成的影响。

本文选取深交所行业划分中的制造业（石油、化学、塑胶、塑料）行业中七家中小企业进行实证，将考虑供应链因素时的企业信用风险评估与不考虑供应链而仅考虑企业本身状况时的信用风险评估进行比较分析。

表4 实证企业名单 证券代码 002068.SZ 002092.SZ 002125.SZ 002165.SZ 002167.SZ 002211.SZ 002263.SZ 公司简称 黑猫股份 中泰化学 湘潭电化 红宝丽 东方锆业 宏达新材 大东南

具体步骤如下：

（一）、制定评估指标的评分等级标准，按指标表现分为优、良、中、差、很差五等，对应分值分别为5、4、3、2、1。

（二）、组织专家评分。设专家的序号为k(k=1，2，„)，即有n位专家。本文组织5位专家对各个指标分别按评分标准打分，从而得到评价样本矩阵U。

（三）、确定评价灰类。确定评价灰类就是要确定灰类的等级数、灰类的灰数及灰数的白化权函数。本文采用五种灰类，白化权函数亦有五个，分别如下：

xijk,xijk[0,5]5f1(xijk)1,xijk[5,]

0,xijk[0,]

xijk,xijk[0,4]4xijk8f2(xijk),xijk[4,8]

40,xijk[0,8]

xijk,xijk[0,3]3xijk6f3(xijk),xijk[3,6]

30,xijk[0,6]

xijk,xijk[0,2]2xijk4f4(xijk),xijk[2,4]

20,xijk[0,4]1,xijk[0,1]xijk2f5(xijk),xijk[1,2]

10,xijk[0,2]其中xijk表示第k个专家对指标xij的评分值。对应的函数图如下所示：

白化权函数图

f111f21f30.50.50.5005f410005f51000510110.50.50051000510

（四）、计算灰色评价系数

将评估指标xij属于第e个评价灰类的灰色评价系数记为yije，指标xij属于各个灰类的总灰色评价数记为yij，则有：

yijefe(xijk),yijyije

k1e1n5（五）、计算灰色评价权向量及权矩阵

所有专家就评估指标xij，对其主张第e 个评价灰类的灰色评价权重为rije，

rijeyijeyij，（e=1，2，3，4，5）

（六）、计算综合评价值

用各级权重向量分别乘各级指标的灰色评价权矩阵得到总灰色评价矩阵，在用分值矩阵乘总灰色评价矩阵即得综合评价值。

根据上述步骤，可得到各企业的综合评估结果如下：

表5 考虑供应链时信用风险评估结果 证券代码 证券简称 综合评价结果 002068.SZ 002092.SZ 002125.SZ 002165.SZ 002167.SZ 002211.SZ 002263.SZ 黑猫股份 中泰化学 湘潭电化 红宝丽 东方锆业 宏达新材 大东南 4.1931 4.1679 4.1630 4.2284 4.1539 4.10 4.1859 表6 不考虑供应链时企业信用风险评估结果 证券代码 002068.SZ 002092.SZ 002125.SZ 002165.SZ 002167.SZ 002211.SZ 002263.SZ 证券简称 黑猫股份 中泰化学 湘潭电化 红宝丽 东方锆业 宏达新材 大东南 综合评价结果 3.5623 3.15 3.2523 3.9547 3.0313 3.4535 3.3385

5. 商业银行发展供应链金融的总结与建议

5.1总结

通过以上实证分析，可以得出如下结论：

在供应链背景下，中小企业自身条件约束得到弱化，信用等级得到提升。以往国内商业银行对大中小企业的信用评级都采用统一的标准，小企业受规模实力等因素的，符合贷款标准的微乎其微。因此，商业银行适当调整对中小企业的信贷标准，研究制定一套符合中小企业特点的信用评定、评级办法。商业银行评级不能再单纯依靠企业财务报表等硬信息，应当从注重企业的资产规模变为更重视企业的实际经营效益，注重针对中小企业某一个项目或某一交易活动的评级，同时综合考虑企业产品市场前景、发展潜力和企业所处产业链条稳定运营等因素，客观地评价中小企业的信用级别，为中小企业平等地获得商业银行贷款创造良好的条件。

5.2建议

（1）加强供应链金融的风险管理

供应链金融业务在给商业银行带来诸多好处的同时，伴随着资金、货物商品、单证仓单等的流动，也存在着信用风险、市场风险、运营操作风险和法律风险等

各种潜在风险。因此，商业银行如何结合风险来源加强相应的风险管理，有效控制风险，是供应链金融业务能否成功的关键。首先，选择基础条件较好的产业链群。鉴于供应链金融对于我国商业银行来说还属于新兴业务，宜采用稳步推进的原则，选择生产经营稳定、与商业银行合作程度较高的产业链群。其次，进一步完善中小企业信用档案建设。商业银行应加强数据收集，建立合适的中小企业信用风险评估体系，在加快建设企业征信系统建设步伐的基础上，建立资源共享、信息完备、使用便捷的企业信用系统，逐步形成在信用信息基础数据采集环节的规模效应，根据信用信息和评估结果，建立中小企业信用档案。 （2）对供应链金融实施方案进行优化

供应链金融实施方案就是指商业银行在有约束条件或资源有限的情况下，在对供应链上下游企业提供供应链金融服务时所制定的决策方案。对供应链金融实施方案进行优化可以从以下几个方面进行：首先，实现流程再造提高服务效率。需要商业银行适度下放贷款审批权限，减少审批环节，简化审批程序，缩短办贷链条，优化授信流程，提高信贷审批质量和效率，从而使其能够更好地适应中小企业资金需求的特点。其次，尝试业务外包。建立物流监管方合作和评估体系，通过合格第三方的仓储、运输和现场监管的专业操作，实施物流监控。业务外包不仅可以使商业银行更加专注于资金流的管理与控制，同时也再很大程度上有利于风险的转移和分散。

（3）创新设计供应链金融产品

在供应链金融运作中当业务不能满足客户和市场需求时，商业银行应从客户需求出发，对原有产品进行创新或重新组合，积极研发服务新品，提供管理、营销、现金管理、重组企业供应链、供应链融资等一系列的创新服务。首先，以核心企业为中心设计供应链金融产品和服务。在产品和服务方案设计中要从核心企业入手，借助核心企业向外辐射，贯穿整个供应链上下游企业，其次，努力满足中小企业全方位、多层次的金融服务需求。商业银行应针对中小企业资金需求的特点，加大对金融产品和服务的创新，为其设计提供灵活的融资方式和还款方式。通过系统的研究和尝试，逐渐完善和发展平台的服务种类，进一步丰富“供应链金融”的产品支持体系。

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