维普资讯 http://www.cqvip.com 辩拉信息 ０财税科技０ ＳＣＩＥＮＣＥ ＩＮＦＯＲＭＡＴＩＯＮ ２００６年第１ １期 财务风险的种类及其成因分析 王建军张旭 在市场经济条件下，财务风险是一种微观经济风险是企业经营风 来，因而从投资到收益相隔的时间越长，未来收益的不确定性就越大，险的集中表现。一・个企业的财务工作是否有效，必然会体现在该企业 风险也就越大。投资风险是指企业因某种原因使所投放的货币资金或 经营资金运动的状况和结果上，表现为财务状况的好坏和财务成果的 实物资本，不能获得预期收益甚至蚀本的可能性。 投资风险分为两种：一种是实物投资风险，即直接经营投资、固定 大小．企业财务风险其实就是财务成果的风险和财务状况的风险。财 务风险表现为企业财务状况和财务成果上的不确定性，它是由于客观 资产投资、流动资产投资、无形资产投资等风险；另一种是金融投资风 即市场风险、利率风险、购买力风险、再投资风险等。 上企业经营环境的不确定性，以及某种主观上的原因，如决策失误、管 险，１．造成实物投资风险的原因主要是由于决策失误和投资环境恶 理混乱等所产生的风险。导致企业盈利能力和偿债能力的下降。企业 化所引起的。具体有如下三种：一是投资项目不能如期投产，不能取得 财务风险主要表现为筹资风险和投资风险。 效益 二＝二是投资项目并没有出现亏损，但盈利水平很低，利润率低于银 １．筹资风险殛其产生的原因 行存款的利息率。三是投资项目既没有出现亏损，利润率也高于银行 随着经济改革的深化和现代企业制度的建立。企业成为自主 经营、自负盈亏的主体。企业必须根据其生产经营活动对资金的 利息率，但低于企业目前的资金利润水平。因此，企业必须加强市场调 需求数量。采取多种方式，多种渠道筹集所需资金，以满足生产经营和 查和可行性研究。确保决策正确，使投资方案具有财务上白钮可行性，并 企业持续发展的需要．这就不可避免地存在着一定的筹资风险。筹资 加强投资管理。避免因主观原因导致的风险。对于由不可抗拒的客观 风险是指企业筹资收益的不确定性或运用所筹资金失效而遭受经济 环境恶化所产生的投资风险则可通过加强预测、积极防范、多角化经 营等办法，来降低风险或转移风险。 损失的可能性。 企业筹资的最终目标。是实现利润最大化，并在规模逐渐扩ｌ犬的 ２．金融投资主要由市场风险、购买力风险 再投资风险等构成。 ｆ１）市场风险。是指由于证券市场价格波动或经济形势动荡造成的 基础上持续经营。为了实现这一目标，必须有效的防范筹资风险，分析 投资风险。市场环境的瞬息万变是市场风险产生的直接原因。政治形 筹资风险产生的原因。 经济周期、投机活动、投资者的心理状况等，都会引起证券市场价 从筹资决策的角度来看，造成筹资风险的主要原因有如下两个方 势、面：首先．决策者缺乏可靠信息。对决策事项未来变化的各种情况无法 格的波动．在短期内难以预测它的变化趋势。投资主体所承受的市场 掌握．不能获取可靠的信息或者获取正确信息花费的成本相当高，根 风险的大小与强弱．一般用证券市场价格指数的变化来衡量。 ｆ２１购买力风险。又称通货膨胀风险，是指由于通货膨胀而使货币 据现有的决策方法．运用历史资料进行估计时或多或少会带有一定的 主观性。其次，社会经济现象极其复杂。未来事项的发展过程和趋势受 购买力下降的可能性。在持续而剧烈的物价波动环境下，货币性资产 到宏观环境的影响。如宏观经济的变化，市场经济景气与否， 会产生购买力损益：当物价持续上涨时。货币性资产也会遭受购买力 物价水平的变化，供求关系的变化等，都是决筇者无法控制的，都会使 损失；当物价持续下跌时。货币性资产会带来购买力收益；在物价上涨 购买力损失与购买力收益可能会相互抵消。投资 决策处于风险之中。具体地阱．导致筹资风险的因素主要有以下几个 和下跌交替进行时，方面： 主体应理智地对待购买力风险。 １．筹资规模不合理。筹资过多，造成资金闲置，将会使企业背上沉 （３）再投资风险。是指由于市场利率下降而造成的无法通过再投资 重的利息负担，给企业带来资金上的困难。筹资不足，又会影响正常生 而实现预期收益的可能性。根据流动性偏好理论。长期证券的报酬率 证券 产经营活动或丧失有利的投资机会。企业在开展筹资活动之前。应合 应当高于短期证券，这是因为：首先，期限越长。不确定性就越大，理确定资金的需要量，并使筹资数量与需要量达到平衡 投资者一般喜欢持有短期证券，因为它们较易变现并收回本金。一般 ２．筹资结构不合理。筹资结构叉称财务结构．它是企业各种资金 投资者愿意接受短期证券的低报酬率。其次，证券发行者喜欢发行长 来源渠道或各种资本的构成和比例关系。在筹资规模既定时，如何安 期证券。因为长期证券可以筹集到长期资金，而不必经常面临筹集不 排筹资结构。首先，要不要举债筹资。从理论上说，举债经营的先决条 到资金的困境。投资者乐意投资于短期证券．是为了避免市场利率的 件是资金利润率或投资报酬率大于资金成本或利息率。这时．企业经 上升，但是投资短期证券又会面临市场利率下降的再投资风险，即无 营利润和投资者的预期收益率会随着举债比率的提高而提岛。其次， 法按预定报酬率进行再投资而实现所要求的预期收益。 ３ 收益分配风险及其产生的原因 举债规模多大为好。从理论上说，企业最佳资本结构是存在的，所谓最 佳资本结构是指资本来源要素的最优组合，从现代资本结构的理论分 收益分配是指企业取得的最终收益（即利润）对投资者的分配，它 析看，企业最优资本结构应是使企业资本加权平均成本最低，同时企 是企业一次财务循环的最后一个环节。如何分配税后利润，可能有不 业价值最大时的资本结构点。通常是根据综合资本成本最低分析法来 同的方案，而不同的分配方案将对企业未来的收益产生不同的影响。 确定。再次，举债结构从时间上进行考虑，包括短期负债和长期负债的 收益分配风险是指由于收益分配可能给企业今后的生产经营活 安排以及取得资金和归还负债的时间安排。企业生产经营和投资活动 动产生不利影响，这种不利影响有些是显而易见的，有些是潜在的。在 往往是有周期性的波动。因此，企业所需资金应包括短期资金和长期 企业发展稳定．收益有保证．资金周转正常，调度适当的情况下，合理 资金，企业在筹资时应尽量合理安排流动资金和短期负债之间的关 的收益分配会提高企业的声誉．调动劳动者的积极性，对股份制企业 系，保证有足够的短期偿债能力。 来说还会带来股票价格的上扬，给企业今后的筹资活动奠定良好的基 ３＋筹资成本过高。筹资和使用资金是要付出代价的．这种代价就 础。 是资金成本，它是资金所有权与经营权相分离的必然产物。资金成本 收益分配风险产生的原因主要有两个：一是收益确认的风险。这 是一种综合性成本，与筹资结构密切相关。从计算看．综合性资金成本 是指客观环境因素的影响和会计方法使用的不当，有可能多计收益， 取决于各类资金成本的加权平均数。其高低取决于筹资结构中各种资 少计成本，使企业提前纳税，所确定的可分配利润也偏高。例如。在通 金来源占总资金的比重和各项资金成本的高低。企业在不适当的时间 货膨胀严重时期．按历史成本原则计价，致使企业成本虚降．利润虚 或用不适当的筹资方式筹集了资金，从而使筹资成本水平提高，导致 增。二是收益对投资者分配的时间、形式和金额的把握不当所产生的 企业蒙受损失。例如，企业在当前利率水平偏高而利率将要调低时．仍 风险。例如，在企业资金紧缺时期，以货币资金的形式对外分配，且金 以较高利率筹集了资金．那么在利率调低后就要负担较高的利息。持 额过大，就会大大降低企业的偿债能力。影响企业再生产的规模。但是 续的通货膨胀，将使企业资金不断膨胀，资金供给持续发生短缺，货币 企业如经常不分红或单纯以股票股利的形式进行分配，则会挫伤投资 对企业今后 性资金不断贬值，实物性资金相对升值，资金成本不断升高，给企业筹 者的积极性，降低企业信誉，上市公司的股票价格会下跌，资带来诸多隐患 的发展带来不利影响。为降低收益分配风险，企业必须制定合理的分 ２ 投资风险及其产生的原因 配．既不能过分强调企业的利益而损害投资者的利益，也不能忽 在市场经济条件ｒ．企业能否把筹集到的资金投放到收益高、回 视企业的长远利益而“分尽吃光”，既要控制资金成本，叉要调动投资 收快、风险小的项目或证券上去．对企业的生存和发展ｔ分重要。企业 者的积极性。 投资的动机．是预期获得若干收益．但由于投资所获得的收益是在将 ２Ｏ１
