时代经贸 ２０１ ０年１ ２月中旬刊 忌第１９０期 企业资本结构存在的问题及对策分析 刘 芳 （内蒙古日信担保投资（集团）有限公司，内蒙古呼和浩特０１００１１） 【摘要】资本结构合理，企业的资金运转才能正常，财务危机才能避免。而我国企业目前资本结构存在着负债过高，资本收益率较低，资本结构缺乏弹性 资金占用与资金来源不对称等一系列问题。本义分析问题的同时，并提出了改进的建议。 【关键词】负债比率；资本效益；资本积累 资本结构是企业全部资本的构成及其比例关系，它不仅 包括负债资本与权益资本的比例关系，面且也包括负债资本与 权益资本内部的构成和比例关系。资本结构是否合理，不仅影 响到企业的资本是否充足，能否正常运转，是否存在着财务危 机，也影响到银行的生存和发展，甚至影响到国民经济能否健 康发展。本文就我国企业资本结构提出几点看法，并提出对策 仅供大家参考，并希斧正。 我国企业资本结构存在的问题及成因 （一）负债比率高 让我们先来看一看２００８年度我国核算工业企业的财务 状况。（见下表１） 一、滞后，银行对信贷资金缺乏有效的约束手段，企业只是由原来 吃财政大锅饭改为吃银行大锅饭，不仅没有起到约束企业负债 规模的作用，反而加剧了企业的负债经营，把经营风险直接转 移给了银行。近几年由于投资主体多元化，国有企业资本结构 虽初步呈现出多元化趋势，但银行作为企业融资主渠道的格局 并没有变，企业资本结构也一直没有引起足够的重视。 ２．国家对企业“抽血”过多，企业缺乏积累，未能形成有效 的资本金补充机制。１９７８年以前，国有企业利润全部上缴财政， １９７８年以后，逐步加大了企业留利的比例。但总体来看，国有企 业仍积累不足。一方面国有企业税负大大高于非国有企业，使国 有企业难以建立合理的积累机制。另一方面，国有企业固定资产 折旧率长期偏低，造成固定资产补偿不足。在资本金得不到补充 的情况下，企业要扩大再生产，只能依靠负债经营。 ３．我国资本市场发育迟缓，企业直接融资渠道不畅。在传 统的计划经济下，国有企业基本上没有利用资本市场直接融 资。经济改革以后，资本市场虽有一定程度的发展，但企业 融资方式并没有根本性转变。从市场经济发达的西方国家看，直 接融资的比例一般在３０％－５０％之间，而我国直接融资的比例尚不到 １０％，这种情况与我国证券市场严格管制是密切相关的。 （二）资本效益低下 从上表的数据可见，２００８年全国企业的平均资金利税率为 ｉ０．２１％，且不同行业的利税率相差较大，如有的行业的资金利 税率低到５．３３％，而２００８年流动资金一年期贷款利率为ｌＯ．９８％， 固定资产一年期货款利率为１１．５２％。可见２００８年多数企业资金 的利税率低于负债资金的成本率。上述资料充分说明过高负债 经营对企业不利影响。笔者认为，其原因如下。 １．企业过分追求发展速度，只注意扩张负债的规模，而忽 视了负债经营的效益。据国家统计局２００７年的统计，３９９０００个 国有企业中，有８１０００个（占２０．５％）为亏损企业，亏损总额占 利润总额的２７．４％。低效益的负债经营，使不少企业陷入到“高 负债＿＋经济效益低下＿＋无以还债一再提高负债水平以维持企业 表１ 行业 全国总计 煤炭采 选业 单位：千元 长期负债 ９．２ｔ９．４６ 所有者权益 ｌ２，３４２ ３３ ６４３ ｏ９ 流动负债 １６．８８４ ４ｌ 负债比率％ ６７ ９０ ６５ ４６ 利税总额 ２，８７６ ２５ ６３ ２３ 资金利税宰％ ｌＯ ２ｌ ５ ３３ 食品加 工业 ８２５ Ｏ０ ｌ９２ ２０ ２６２ ３ｌ ７９ ５０ ４３ ４５ ８ ６２ 纺织业 医药制 造业 电子及通 １．３ｌ３．Ｏ２ ３４２．６２２．２４ ｌ４Ｏ．Ｉ５ ３３８ ９４ １４６ ８８ ８５ ｌ０ ７６ ６６ ６８ ８４ ３６ Ｄｇ ５ ５５ ｌＯ ９３ ２２ 迅设备 ５３４ １８ ２３３ ３８ １９４．１５ ７９ ８ｌ ３７ ８５ ８．９９ 报告期实现利税总额： 资金利税率＝固定资产净值平均余额＋流动资产平均余额 数据显示，我国部分行业处高负债经营状态，负债比率大 部分高于７５％，即负债与所有权益比率为３：１。这种高负债的资 本结构形成的原因如下。 １．企业吃惯财政和银行大锅饭，缺乏资本结构意识。在实 行经济改革以前，国有企业流动资金的定额部分基本上由 财政拨款供给，最多时达７０％，固定资金则主要由财政部门以基 建拨款的形式供给。由于当时实行的是资金供给制，所以根本 就没有涉及资本结构问题。自１９８３年７月１日起，国家实际“拨 改贷”资金管理办法，国有企业单纯依靠银行信贷融通资金。 虽然国家改革流动资金管理的本意是强化流动资金的约束 机制，但由于企业经营机制没有相应转换，加上金融改革 ３．３动态分析 生存一经济效益更加低下”的恶性循环中，其中不少国企已出 现资不抵债状况。 ２．企业投资带有很大的盲目性。众所周知，上项目，特别 是上重大项目之前，一般都要搞“可行性研究报告”，然而不 少“可行性报告”却缺乏可行性。 农产品物流、包装保鲜技术和低碳农业的不断发展与推广等技 物流业、信息产业和支农的动态顺序为ｖ１＞ｖ２＞ｖ３。其 术条件支持，四ＪＩｌ省农产品流通发展应当发挥优势、抓住机 中物流业和信息产业的动态关联度均高于０．８，明显高于支 遇，依靠完善信息化、现代化物流，有效依靠对农产品流 农的动态关联最大值（０．６６５３）。这说明物流业和信息产业对 通发展的支持等来构建现代化的农产品流通体系。影响较早，而受支农的影响有一定的滞后性。同时我们也 能看到随着时间的推移，物流业、信息产业和支农的动态 参考文献：关联度的差距在缩小。 ４．结论 ［１】张晋青，张耀光．灰色关联度模型在海洋产业分析中的应用——以辽宁省为侧田． 资源开发与市场２０１０（０２）：１２５．１２８． ［２］马龙龙．流通产业 ．清华大学出版社，２００５．２—８． 【３】温思美，罗必良．论中国农产品市场的组织制度创新Ⅱ］．学术研究，２００１（４）：４２—４６． 通过四ＪＩｌ省物流业发展、信息化发展和投资对农产品 流通的关联分析，可以得出结论：物流业的发展与农产品流通 体系的建设的关系最密切，发展农产品物流体系必须依靠物流 配套设施支持。物流业的不断发展会带动农产品流通的发展。 信息发展在农产品流通体系建设中起着不可或缺的作用。从四 川省农业支出与四川省农产品流通体系发展的关联关系来 看，资金的利用效率还有可改善的空间。农产品流通体系的发 展除了依靠的资金支持以外，还要依靠市场。历史经验表 明，成功的制度与体系必须经过市场的考验才能长久存在。 综上所述，在我国对农产品流通体系发展良好背景 下，伴随农业合作体系。组织数量的不断增加，农产品追溯、 ・［４１罗必良．中国农产品流通改革的目标模式Ｕ］．经济理论与经济管理，２００３（４）：５８—６３． 【５】黄祖辉，吴克隶．发达国家现代农产品流通体系变化及启示Ｕ】．福建论坛：经济社 会，，２ｏ０３（４）：３２．３６． 作者简介：邹舒（１９８７－－），女，湖北荆州人，四川农业大学经济管理学院硕士 研究生，研究方向：农业经济。 ３９・ Ｅｃｏｎｏｍｉｃ＆Ｔｒａｄｅ Ｕｐｄａｔｅ Ｍｉｄ－ｊｏｕｒｎａｌｓ Ｓｕｍ．ＮＯ．１９０Ｄｅｃｅｍｂｅｒ．２０１０ ３．企业对资金的使用缺乏责任感，致使资金的使用效率 低。国外的一些著名企业历来就十分重视投资利润率。他们把 投入的资本能够获得多少利润，人约几年可以回收等等，作为 测定企业经营效益的基准。我困大部分企业，长期以来，一直 缺乏“资金使用效率”的意识．缺少资金靠借贷，资金投入不 考虑或较少慎重考虑投资回报和投资同收期的长短，以至于债 务越借越多，自身造血功能越来越差。 （■）资本结构与资产结构不对称 资本结构与资产结构两者之问存在着一定的内在关系。 这种关系主要表现在下面 一个方面：一方面资产与负债及所有 者权益的总是相等的。也就是说资金一旦取得总以某种形态反 映出来。另一方面就是两者的结构对应关系。我们知道，资产 负债表的两方叮以说是按流动性强弱来确定其排序的。从资产 并。兼并是一个企业以承担债务、购买等方式接收他企业产 权而实现的企业合并。兼并是一种优化资本结构的经济机制。 其作用是加速资本的集聚和扩张，是盘活存量资本的有效方式 之一。通过兼并，促使资本配置更为集中、合理和产业结构优 化。企业兼并不失为迅速摆脱亏损的一个有效途径。我国国有 企业亏损面大，亏损额高，通过兼并，可以盘活大量闲置或低 效运行的存置资本优化产业结构，提高经济运行效率，增强竞 争优势，尽量摆脱困境。第三，破产。破产有利于产业结构的 调整，降低企业过高的资产负债率，前面提到的高负债，必然 引起过重的债务负担，抑制企业有限资本的使用，直接影响资 本效益。该破产而不破产的企业长期坚持生产，往往产品积 压或产销价格倒挂，需大量的资本到位，就必然从外部“吸 血”，举债经营，时间越长，债务越多，由于银行限贷，被亏 一方看，其流动性表明了资产价值实现或转移或摊销时间的长 损企业连带的企业就越多，最后被连累的企业也不得不对外借 度，而从负债及所有者权益 方看，其流动性表明了其融资清 债，这无疑加大了资产负债率。由此可见，及时引入破产机 欠，退还或者说可使崩时间的长短。正是从时间长度这一点上 制，将是降低企业高负债问题的重要之举。第四，委托管理。 看，资产与负债及所有者权益各项目之间形成了一一种内在对应 也是一种调整企业资本结构、转变经营方式、提高资本收益 关系。 率、提高经济效益的一种方式。企业托管要建立有效的利益激 实际上资产负债表两方面的这种流动性隐含着企业财务风 励机制；企业经营风险机制和经营行为约束机制。 险的大小，它是对企业财务风险的揭示。从资产一一方看，由短 再次，重视无形资产的作用。国家要建立完善的法律法 期到长期其风险逐渐由小到大；从负债及所有者权益一方看， 规。给无形资产注册，例如，给无形资产评估注册与国际市场 由短期到长期融资，其风险由大到小。如果将两者对照起来分 接轨，迎接知识经济时代的到来。无形资本的投入，可以适当 析，不难得出两点结论：其一，若资产结构与资本结构对称， 降低企业的资产负债率。 则以一方的风险大恰好被另一方的风险小所中和，从而使企业 （二）根据具体情况，解决企业资本结构和资产结构的不 总风险趋小；其 ，企业的偿债风险和财务风险能否消除归根 对称性 到底取决于企业的资产风险能否消除或避免，只要资产经营不 １．对资本密集型企业的风险结构，在经营正常前景看好的 存有风险，其价值能顺利实现和补偿，到期偿债就不存在问 情况下，进行资本结构的存量调整。即采用长期抵押借款等长 题，财务风险也就随之消失。但是，如果资产与资本结构不对 期融资方式来筹资改变部分长期资产的资金由流动负债来提供 称，即使资产价值能顺利得以实现和补偿，财务风险仍然会由 的现状，降低企业的经营风险，减少财务危机。如不动产开发 于企业收款期与支付期不一‘致而继续存在。 公司、大型成套设备制造厂等可采取这一措施来改变资本与资 在实际工作中，我困企业往往存在两种不对称的情况。一 产的风险结构，减少不对称性。 种是在资本密集型企业中，企业拥有大批的不动产或大量固定 ２．对技术密集型和劳动密集型企业的资本与资产的过于保 资产，而其相当一部分是由流动负债来维持，使得企业财务部 守，稳定结构而言，虽然降低了企业的风险，不会遇到流动压 门整天忙于反复的借贷过程，流动压力过大。另一种是则在技 力和偿债压力，但是融资成本很高，不利于企业利润的实现， 术密集型或劳动密集型企业中，企业固定资产所占比重相对较 要采用压缩长期融资，增大短期融资数额的办法，来提高资金 小，而企业长期负债偏高，造成企业大量资金沉淀或闲置，资 的利用效率，降低企业资金成本，来实现企业价值最大化。 本成本上升。 （三）调整权益结构，盘活存量，激活资本结构弹性 （四）资本结构缺乏弹性 １．权益性资本调整为债务性资本。对于个别行业或企业， 目前我国企业的融资渠道还比较单一，企业的发展需资 保守的经营作法已不适应市场经济的需要与经济的发展相悖。 金，而我国资本市场发展不完善，大部分企业不能通过资本市 权益性资本所占比重较大，虽然安全稳定，但缺乏弹性，在需 场直接融资。而只有通过向银行借债进行间接融资。我们知 要筹资临时资金很难达到目的，所以建议这类企业考虑本企业 道，不同的融资方式对企业资本结构弹性的影响是不一样的。 实际，选择恰当的实收资本金，向有关部门申请减少注册资本 我国企业的注册资本是一一种几乎没有弹性的融资，因为 金。 对于我国企业来说增加或减少资本金，特别是减少资本金需要 ２．长期负债调整为短期负债。短期负债对资本结构的影响 经过有关部门批准备案，方可进行，难度较大，所以企业要保 作用最大，许多企业的短期负债因较长时期的经营不善，盈利 持资本结构弹性，并能适时作出调整，应把融资方式落在负债 不高，而形成实质上的长期负债（主要指银行贷款）企业应想 上。而负债又可分为长期负债和短期负债。长期负债的取得有 方设法加速资金周转，及时清理债务，力争做到不设长期应收 两种形式：～ 是直接举债如向银行借款，但其没有流通市场也 账款帐户，同时改变企业的经营思想和方式，根据顾客的需求 没有可交易工具，不能转让，几乎没有弹性，我国企业的举债 生产产品，尽量减少存货，使资金周转缩短，变长期货款为短 融资多于这种类型；二是间接举债（如通过发行债券和票据举 期贷款。 债）有流通市场，使转让成为可能，具有一定弹性。由于我国 总而言之，资本结构调整不是孤立的。要从根本上解决， 证券市场控制严格，证券法规还不完善，而使目前间接举债只 还要深入研究产权制度改革：另外资本结构的调整，还必须在 占举债比例的很少…部分。以上表明我国企业资本结构缺乏弹 发达的资本市场上才能运作。只有理顺了企业的产权制度和建 性，使 业对资本结构的调整步履艰难。 立发达的资本市场，市场经济的将会把资本结构调整汇入 二、解决我国企业资本结构问题的对策 到自我的运行中去，不是被动的企业理财行为中。 （…）综合治理，走出高负债、低效益的困境 首先，要提高管理人员尤其是企业最高领导者及财务人 参考文献： 员素质，增强资本结构意识。市场经济与计划经济有本质的区 【１］Ｔａｕｂ．ＡＪ Ｔｈｅ Ｄｅｔｅｒｍｉｎａｎｔｓ ｏｆ ｔｈｅ ｆｉｒｍ ｃａｐｉｔａｌ ｓｔｒｕｃｔｕｒｅＵ］．Ｒｅｖｉｅｗ ｏｆ Ｅｃｏｎｏｍｉｃ ａｎｄ 别。企业领导者要转变观念，通过多层次多渠道方式灵活的学 Ｓｔａｔｉｓｉｔｃｓ，１９７５（５７）：４１１ 习和培训使他们“”不要穿计划经济的鞋，走市场经济的 ［２】张京京中国上市公司资本结构影响因素的实证研究［Ｄ］．湖南大学硕士学位论 路，使每位企业领导都有理财意识，懂一些理财方面的知识， 文，２ｏｏ８ １８．２４ 以利于企业进行资本结构及资本运营方面的管理。 ［３］陆正飞，辛宇．上市公司资本结构主要影响因素之实证研究Ⅱ】．会计研究，１９９８④：２２－２４ 其次，采用灵活多样的资本运营方式，降低企业的资产 冯根福，吴林江，刘世彦．我国上市公司资本结构形成的影响因素分析口】．经济学家，２０００＠： 负债率。加大资本积累力度。因为，资木积累是资本运营的基 ６１－６３． 础，一个企业要进行资本运营，没有必要的资本积累是不行 嘲曹崇延，丁晨．中国上市公司资本结构影响因素之实证研究印运筹与管理，２００４（６）：１３－２４． 的。其方式主要有：第‘，加大折旧。固定资产折旧基金属于 补偿基金，是保证固定资产简 再生产的资金，但也可以作为 积累基金形式用在实物形态ｔ固定资产的扩大再生产。也就是 说它能带来生产要素实物量的扩大和产品量的扩大。第二，兼 ・４０・
