维普资讯 http://www.cqvip.com ——Ｉ热点关注 ＦＯＣＵＳ 我国跨境资本 双向流动产生的影响与对策 ■祝寿洋国家外汇管理局盐城市中心支局 【摘要】我国目前已经形成跨境资本双向流动 ２００８年上半年人民币对美元汇率累计升值幅度已 格局，表明我国“引进来”、“走出去”取得明显的成 高达６．５％，接近２００７年全年６．５３％的升值水平。 效。同时．也要警惕跨境资本双向流动对我国经济 （二）加剧国内通货膨胀，影响货币的实施 金融的负面效应。因此，如何应对境外资本大规模 效果 流入．已成为我国当前面临的一个严峻的经济问 外资大量流入将增加国内物资需求，加剧国内 题。 能源、交通、原材料供应紧张，推动生产资料价格上 【关键词】外汇管理跨境资本双向流动 涨。另外，外汇储备的不断增加迫使银行以＃ｔ－￣Ｅ 占款形式被动增加基础货币投放，加大货币供给，给 随着经济金融全球化浪潮的到来，我国跨境资 稳定物价、充分就业带来较大的压力，影响了货币政 本流动呈现出新的趋势和特点，主要表现为资本 策的实施效果。为了控制通货膨胀，银行不时地 流入规模超常增长、对外直接投资稳步推进、异常 通过货币市场的正向回购和发行票据回笼过多的货 资本流动显著加强等，这将对我国的经济金融产 币供给量，从而弱化了货币的有效性。 生一定的冲击，甚至可能导致金融危机。因此，如 （三）孳生外汇非法交易活动，扰乱正常的外汇 何应对境外资本大规模流入，已成为我国当前面 市场秩序 ’ 临的一个严峻的经济问题。 目前，我国资本账户尚未完全开放，投机性资 本或其他违规资金往往通过进出口价格虚报，预收 一、跨境资本双向流动对我国经济金融的负面 货款和延迟付汇造假，直接投资、借入外债等方式 效应 将外汇资金以“合法”形式流入境内。当获利流出 （一）加剧国际收支失衡，增大人民币升值的压力 时，这些资金如果无法合理出境，就会寻求非正常 在当前人民币升值预期仍然存在的背景下，境 渠道进行操作。这便为地下钱庄提供了原始需求， 外投机资本的大量流入并结汇，势必加剧国际收 助长非法＃ｔ－？Ｅ资金的交易，扰乱国内正常的外汇市 支失衡格局，导致国际收支顺差不断扩大并转化 场秩序。 为＃ｔ－￣Ｅ储备，进一步强化市场对人民币升值的预 （四）增大金融市场的风险，助长“多米诺骨牌” 期，从而又助长境外资本大量流入，进行投机活 效应 动，扰乱国内金融市场的稳定。 外国资本的大量流入和外国投资者的广泛参 自２００５年７月２１日汇改以来，截至２００８年 与，增加了我国金融市场的深度，提高了金融市场 ６月３０日，人民币累计升值幅度已高达１５．４２％，而 的效率，扩张了金融资产的规模。但是，在缺乏足 ・１ ８・ ２００８．９网 维普资讯 http://www.cqvip.com ＦＯＣＵＳ 热点关注—＿ 够严格的金融监管的前提下，这种扩张可能成为 币汇率基准，显示了中国增加人民币汇率制度弹性 的一贯立场。 系统性风险爆发的根源，而且在经济金融全球化 的背景下，资本的跨境流动形成了各国金融市场 之间的日益密切的关系链，极容易产生“多米诺骨 牌”效应。 （五）推动资本市场的开放程度，加大金融创新 关于调整实际汇率，主要措施是通过外贸、外 资、投资、产业等宏观的调整而引起实际汇率 的变动，如调整外资优惠、转变外贸增长方式、 调整出口退税等税收，又如调整收入分配 的风险 资本市场的开放，外国金融机构的进入，促使 我国面临一个金融创新的高潮。金融创新增加了 整个金融体系的活力，但同时也给金融体系带来 一定风险。金融衍生产品具有极人的渗透性，它的 发展打破了银行业与金融市场之间，衍生产品与 原生产品之问以及各国金融体系之间的传统界 限，从而将金融衍生产品市场的风险通过这种联 系传递到金融体系的各个方面，大大增加了金融 体系的系统性风险。 二、加强跨境资本双向流动管理的对策建议 （一）加强离岸金融中心资本流动监管 首先，中国银行业协会应当推动各家银行改善 信息交流，以便掌握离岸公司投资企业的整体资 产负债状况，尤其是对属于Ｉ—Ｊ一集团的多家离岸 公司投资企业，应当努力掌握集团总体资产负债 结构。其次，改进离岸金融中心之间的信息交流， 尽可能提高离岸公司经营的透明度。最后，对从事 离岸金融业务的代理机构应该进行适当的管制， 防止其非法办理投机资本的离岸化返程投资。 （二）汇率调整须双管齐下 从中国当前的情况来看，汇率的操作宜采 取名义汇率调整和实际汇率调整相结合的方式。 调整名义汇率主要措施是进一步放宽人民币兑美 元汇率波动幅度。人民币汇率波幅范围扩大，不仅 增强了人民币汇率的弹性，也会增加投机资金的 风险，使投机的动力减小，从而减少人民币升值的 压力。 央行决定自２００７年５月２１日起，将人民币对 美元的日波动区问从过去的０．３％扩大至０．５％。扩 大浮动区间，而不是像市场预期的再度调升人民 ｋｊｘｈ．ｍｏｆｃｏｍ．ｇｏｖ．ｃｎ 等都可达到调整实际汇率的效果，实现汇率均衡。 （三）改进外汇管理 改进外汇管理是从上弱化和消除人 民币升值预期、促进国际收支平衡的重要内容。改 进外汇管理主要取向为“严进宽出”与“严进 严出”相结合。 随着人民币汇率形成机制改革的进展，中国外 汇管理改革的步伐也在加快，以往外汇管理中 存在的“重流入、轻流出”的不对称性正在改观。 现阶段，“严进宽出”的外汇管理正在取 代以往＃１－；＞Ｉｉ管理中的“宽进严出”。 在宽出方面： 是继续有序放宽企业和个人持 汇、用汇。二是逐步放宽机构和个人对外金融 投资的规模、品种等。三是对经常项目＃ｌ－；，ｒ－账 户等外汇管理进行调整，如简化服务贸易售付 汇凭证并放宽审核权限，对居民个人购汇实行年度 总额管理；拓展境内银行代客境外理财业务；允许 讧Ｆ券、保险机构在一定额度内开展境外投资。 在严进方面：一是改进外债管理方式，从严控制 短期外债过快增长。二是加强对外汇资金流入的检 查和非法外汇交易的打击力度。三是继续落实和巩 固贸易外汇售结汇、个人外汇和外资进入房地产等 监管，加强对贸易信贷等资金流入的管理。四是 对异常跨境资金流动实行严密监测。这些改革也将 促进外汇市场创新，从而进一步缓解人民币升值预 期。 需要特别强调的是，上述“严进宽出”的 只是运用于一般的或正常的外汇管理。而对于热 钱的进出则必须采用“严进严出”的特殊。当 前及未来一段时间外汇管理的最重要的任务之一 就是重点监督短期投机性资本流入，强化对跨境资 本尤其是短期资本流动的监控和管理，对没有实际 ・１ ９・ 维普资讯 http://www.cqvip.com
—■●■热点关注 ＦＯＣＵＳ 交易背景和虚报出口交易额的外资流入严厉查 ；５．出台鼓励留存在我国境内的外债资金转为 处。可通过税收来阻击热钱流入，如对投资中 企业资本金的。通过上述措施，防止我国资本 流动逆转，避免爆发金融危机，保证国民经济持续、 （六）加强国际合作．共同防范跨境金融风险． 国房地产市场的外资征收升值利得税，将外资出 因升值而获的投资收益征收一定比例的税赋，既 售房地产和购买房地产之时的汇率相减，对纯粹 快速、健康地发展。 可平抑房地产价格又可抑制人民币升值投机。又 如，可研究探讨选择适当时机开征“托宾税”，以此 把热钱进入和流出中国的交易成本提高到…个令 其望而却步的水平。当然，开征“托宾税”也会使 正常的投资和贸易活动在一定程度上增加成本， 但如果采用合适的制度安排，给一定时期内保持 资金账户稳定的交易实行“退税”，则可以最大限 度地保障依法合规投资活动的正常运行。为使这 一措施具有法律依据和权威性，可考虑制定《反热 钱法》。 （四）拓宽境外投资发展渠道 现阶段，境外投资发展受流动资金欠缺的约束 和企业自身因素制约等影响，导致企业发展渠道 窄小，甚至不流畅。有必要引起有关部门的重视， 树立不仅重引进“外资”，也要重“走出去”的思想 观念。有关部门应该搭建企业到境外投资发展的 平台，有计划、有步骤地推动境外投资业务。还要 精心选择境外投资主体，重点扶持发展潜力大、科 技含量高、经济实力强、管理水平高的企业走向境 外，参与国际市场竞争。同时对境外投资项目给予 一定优惠和资金扶持，充分发挥市场导向作 用，引导银行信贷资金投入，帮助境外企业做强做 大。正确引导我国资本合理地向境外流出，促使境 内外外汇资金科学、有序、合理的流动，来维护和保 证我国国际收支平衡。 （五）尽快建立资本逆转预警预案防范机制 根据目前我国资本流动趋势，建议国家应尽快 建立资本逆转预警预案防范机制，主要内容应包 括以下方面：１．建立资本流动预警方案；２．密切关 注美元汇率变动；３．组织力量对世界各黄金、货币、 证券等交易市场流量进行监测；４．出台己留存在我 国资本市场的短期资本变更为中长期资本的优惠 ・２０・ 资本的跨境流动具有界性，一国难以全面 有效地监测其流动，而且，其带来的金融风险常常 会在国家间产生传递效应。因此，应加强与境外金 融监管机构和国际金融组织的交流与合作，建立跨 国界的金融安全网络，防范金融风险，促进全球经 济的健康发展。如加强与亚太各国的合作，构建亚 太区域宏观经济监测系统。 主要参考文献： ［１】李彤．对当前我国外汇储备快速增长的原因分析Ｕ］．外汇 管理探讨，２００４，（４）． ［２】郝洁．资本流动对我国外汇储备的影响Ｕ１．经济问题， ２００７，（１）． ［３］国家外汇管理局公布我国２００７年国际收支平衡表［Ｎ】． 金融时报，２００８，（６）． 责编：赵洪伟 奥逼拾趣 历届奥运会总投资 … 单位：亿美元 年份 举办地 ｊ 总投资 １９７６ 加拿大蒙特利尔 … ５８ １９８０苏联莫斯科 ９０ ｌ¨ １９８４ 美国洛杉矶 ５ １（９８８韩国汉城 ３２．９６ 、 １９９２西班牙巴塞罗那 ９３．７６ 一 １９９６美国亚特兰大 ５０．３６ ２００４希腊雅典 １６０≮ ２００８中国北京 ３５０ ２００８．９阑
