证券投资智慧

发布时间： 2009年11月05日 作者： 刘志军

书名： 证券投资智慧 作者： 刘志军编著

ISBN： 978-7-5049-5207-3 版次： 1-1 开本： 大32开

出版日期： 2009-10-28 字数： 208 千字 页数： 226

定价： ￥ 18.00 元 内容简介：

本书是作者多年来各类知识积累、沉淀、升华的结晶。作者通过古典哲学的视角，科学解读了巴菲特和索罗斯两位投资大师的投资智慧。在解读两位大师思想的同时结合了我国资本市场的实际，通过分析两位大师的投资策略给读者一种启迪，是一本质量较好的通俗读物。

责任编辑：黄海清 责任校对：刘 明 责任印制：尹小平

中国版本图书馆CIP数据核字(2009)第148402号出版发行 社址 北京市丰台区益泽路2号

市场开发部 (010)63272190，66070804(传真) 网上书店 http://www.chinafph.com (010)63286832，63365686(传真)

读者服务部 (010)66070833，82672183 邮编 100071 字数 208千

版次 2009年10月第1版

印次 2009年10月第1次印刷 定价 18.00元

ISBN 978-7-5049-5207-3/F.4767

如出现印装错误本社负责调换 联系电话（010）63263947

证券投资智慧

----从巴菲特和索罗斯谈起

序 言

截至2009年3月底，沪、深股市的1 625家上市公司总市值是16.1万亿元，从市值上看，已成为全球第三大市场。中华民族的和平发展有了一个强劲的发动机——资本市场。这是理论最伟大的结晶之一，标志着我国改革开放已进入高级阶段，构建和谐社会、实践科学发展观，有了坚实的社会经济基础。在资本市场，所有理论都是有缺陷的，所有参与

者都是藐小的。索罗斯理论认为，自然科学与金融市场是不同的，自然科学的基本目标是真理，而金融操作的目标是成功。这里无数的参与者就有无数的想法和做法，每天都在书写悲喜交集、贪婪恐惧的大小故事。在我国这样新兴加转型的市场中，十分需要科学精神和哲学智慧，尤其是本民族独创的东西。本书作者以自身的职业经历和知识结构，把伟大的巴菲特思想、奥涩的索罗斯思想科普化、通俗化，让读者轻松享受科学、金融和哲学相互交融的思想盛宴，品味古典和现代智慧迸发的醇香，在短时间内，增进投资智慧和哲学修养。作者深入地研究了巴菲特思想的起源，认为巴菲特的长线投资之“长”就是美国总统的两届任期——8年，在中国资本市场，最佳长线投资5年就够了，最佳的短线投资是2～3个月。博览金融史长卷，作者很好地回答了巴菲特为什么会有这种投资理念和方法。作者深刻分析了多数投资者对巴菲特思想的误解和偏见，比如，巴菲特最爱的是中盘股，而非大盘股。作者研究发现，巴菲特思想不能用来指导短线炒股，否则会有很大的副作用，95%以上的个人和机构投资者不能学巴菲特，巴菲特思想很适用于实业投资和炒楼，富人用巴菲特思想才能平安渡过金融危机的“割礼”，巴菲特是富人的“关公”。从哲学层面来总结，巴菲特思想就像是中国的老子思想。“反者道之动，弱者道之用”，这就是巴菲特非同寻常的投资之道。对待大势，巴菲特的方法是反其道而行之；对待个股，巴菲特的方法是取其弱而为之。书中的巴菲特仿佛是鲜活的老子向我们走来，是那样的自然、深邃和朴实。真正想学巴菲特的人，一定要磨炼出《道德经》中的智慧。

索罗斯是炒股大众的最爱，也是职业炒手的偶像。作者认为，索罗斯战术思想的精髓就是——“正确时获取了多大利润，错误时亏损了多少”。在实际炒股过程中，索罗斯思想是“知之非艰，行之惟艰”。为了提高炒手的执行力，作者很好地引用了《易经》中的六卦，让读者细细品味，以提高不同市况下的执行力。在战术上，索罗斯是先于消息，同步于市场，果断平仓。索罗斯的长处就是赌“波段”。当然，转折点的研判，需要10年以上的长久历练，需要很专业的知识和很高的智慧。索罗斯说过，“金融投机家以追逐趋势为投机手段。在预测趋势来临和追逐趋势的过程中获取利润”。这是索罗斯最真实的表述。转折点的判断是世界上最难的事情，索罗斯对中国股市2008年走势的判断就完全错误，并有投资和损失，好在大师有执行力作保证。巴菲特从来不研究转折点，在转折点来临之前，早就作出了决断。从科学角度来分析，索罗斯和巴菲特两人的方法完全不同，南辕北辙。准确判断行情的主流热点，也需要10年以上的功力，并且要有执行力配合。主流热点往往是涨了20%以后，才被人发现和确认，这时没有一定经验和执行力的人就不敢追了。索罗斯的真功夫在于，根据量能的变化，先于消息，在大众迟疑的时候，作出正确的假设和操作，这样就主动了许多。索罗斯说过：“股市获利的契机，在于正确的假设，而非成真的信息。正确的假设可以走在趋势前端，创造获利，而信息一旦成真，股价早已反映大半。”研判“转折点”，赌一个波段，错了就平仓，这就是一个真实的索罗斯。索罗斯善于赌数周、数月的小波段。请牢记索罗斯的名言：“如果操作过量，即使对市场判断正确，仍会一败涂地。”从细枝末节入手，从哲学的高度俯瞰，作者还把一个科学的、简明的索罗斯炒股方法奉献给读者。真正想学索罗斯的人，一定要磨炼出《易经》中的智慧。作者是资深的计算机高级工程师、数理统计专家和证券分析师，在中国股市历练了十几年，潜心研究了古今中外大量的炒股理论和方法，总结出一些股市运行的科学规律，对转折点的研判有一些创新，能使读者短线操盘的精确度提高到以“周”为单位，使读者在茫茫股海中有了一些科学的章法，持经达变。本书对职业炒手、基金经理提高执行力、心经大有裨益。书中的各章节相互印证，目的是让读者更加充分地吸收巴菲特和索罗斯思想的光芒，读者会豁然开朗——真理原来是那样的清澈、那样的简单。作者把证券投资方法和实业投资方法进行了综合对比论述。实业投资者要密切关注股票市场的走势，真正成功的实业投资家必须具备很高的哲学素养。本书是实业投资者的

心灵鸡汤。作者还对中国古典哲学和现代科技金融进行了很好的结合，本书是少见的将中国古典哲学思想应用到证券投资方面的通俗读物。

财经大学金融系教授、证券期货研究所所长 贺强

前 言

1986年9月26日，中国工商银行上海信托投资公司静安分公司挂牌营业，这是上海第一家经营证券柜台交易业务的场所，也是新中国首次开办股票交易，而代理的只有上海飞乐音响股份有限公司和延中实业公司这两只股票。同年11月14日，在会见美国纽约证券交易所董事长约翰·菲尔林先生时，向客人送了一张上海飞乐股票。外电纷纷报道，中国与股市握手。菲尔林获得中国的第一张股票之后非常兴奋，说很荣幸成为社会主义企业的第一位外国股东，亲自在上海办理了过户手续。这张股票后来成了纽约证券交易所的珍贵收藏品。1990年11月26日，新中国第一家证券交易所上海证券交易所成立，同年12月19日开业；深圳证券交易所也于12月1日成立，1991年7月3日开业。

1929年10月24日，美国爆发了资本主义历史上最大的一次经济危机。1933年3月4日，富兰克林·德兰诺·罗斯福(Franklin Delano Roosevelt, 1882～1945)就任美国第三十二届总统。罗斯福应对危机的一系列后来被称做“新政”，其核心是三个R：改革(Reform)、复兴(Recovery)和救济(Relief)。罗斯福新政使美国实体经济和资本市场平稳健康地运行了30多年。1973年美国股市崩盘以来，美国大力发展以信息技术为先导的高科技，纳斯达克交易所发挥了中流砥柱的作用，使美国实体经济和股票市场又经历了第二个30多年稳定发展期。在过去的70年时间里，美国实体经济和资本市场走了60余年的牛市，良性互动、相得益彰地铺平了累积巨额财富的道路，两大交易所成为美国经济发展的双引擎，使美国成为世界上唯一的超级大国。

金融属于上层建筑，资本市场是金融领域的高端。美国资本市场是推动美国现代历史进程的最强劲发动机；中国资本市场的创立和发展，是改革开放进入高级阶段的必然产物，是理论最伟大的结晶之一。

本书结合经典投资案例，使读者在学习和研究资本市场投资智慧的同时，能领略到东西方哲学的异曲同工、古典和现代智慧的一脉相承。

本书以中华古典智慧的视野、资深资本市场的经验和通俗鲜活的语言对巴菲特和索罗斯的理论和实践进行了全面的、创造性的解读，并引用了大量鲜为人知的资料，使读者在短时间内对两位大师的真实面貌有一个科学的认识。

300多年前，伟大的科学家牛顿(Isaac Newton, 12～1727)就精确地解答了地球是怎样自转和公转的问题，但至今无人能解答地球为什么会自转和公转，这种力量来自哪里。长期以来，人们都知道巴菲特的方法是长线投资，但无人解释巴菲特为什么会有这种投资理念，这种“持有”的力量来自哪里，这种理念的深处隐藏着什么秘密。作者首次提出，巴菲特思想不能用来指导短线炒股，否则会有很大的副作用。

索罗斯的哲学思想，对认识我国金融市场的现实有重要意义。人类本性的意识中有太多的偏执和误区，而金融市场天生就基于不稳定性，而过程又基于开放性，其结果则是不确定性。人类的情绪为什么那样容易被挑动？房价为什么炒得那样高？经济学家喊不住，也喊不住，索罗斯的哲学、芒格的心理学能够诠释这一切。

在人类文明史上，中华民族古典智慧的光芒长期照耀着前进的征程。在巴菲特和索罗斯的投资智慧中，读者同样能品味到中华古典智慧的醇香。鱼得水游、鸟乘风飞，作者以自身特殊的职业经历和知识结构，引领读者的思绪纵横驰骋在自然科学、宏观经济、证券投资和

古典哲学的沃野，目的是要使读者更充分吸收巴菲特和索罗斯思想的光芒，以提高投资智慧。

所有伟大的成功人士，首先必须具有极高的哲学素养；具有伟大哲学思辨的民族，必然培育出无数伟大的富豪。美国文明造就了巴菲特这样伟大的投资家；犹太文明造就了索罗斯这样伟大的投机家。巴菲特和索罗斯大智慧的瓜熟蒂落，最终得益于华尔街20多年惊涛骇浪的洗礼；巴菲特和索罗斯大成就的开花结果，最终得益于美国60年超级繁荣中的大半美好时

光。中华民族具有广袤、深邃的哲学土壤，又历经磨难。9780多年以前，诞生了伏羲； 6 860多年以前，诞生了黄帝；3 150多年以前，诞生了周文王；2 570多年以前，诞生了老子等伟大的先贤先哲。中华文明比犹太文明更加久远、精深。在改革开放进入佳境的新纪元，我国必然会出现一批巴菲特和索罗斯这样的巨匠。再过20年左右，当中国的GDP和美国接近的时候，全球富豪榜中不知有多少会是中国人！

笔 者

2009年9月

目 录

第1章 巴菲特思想的科学解读和哲学总结1

1.1 香江股市风云，兼谈1997年秋天开始的股灾2 1.2 底部试盘，巴菲特小试牛刀3 1.3 巴菲特大利空时加仓3 1.4 巴菲特大利好时清仓4 1.5 为什么要清仓中石油4 1.6 巴菲特思想的精髓6 1.7 巴菲特思想的实质8 1.8 巴菲特慧眼中的企业9

1.9 巴菲特赢家暗语：5＋12＋8＋211

1.10 巴菲特长期制胜的法宝：远离市场14

1.11 巴菲特说：学投资很简单，愿意读书就行15 1.12 巴菲特成功的六大因素18 1.13 巴菲特投资的基本功19 1.14 人们对巴菲特的误解23

1.15 巴菲特之大幸和格雷厄姆之不幸25 1.16 巴菲特和格雷厄姆人生中的劫数29 1.17 巴菲特合伙人芒格论人类误判心理30 1.18 巴菲特名言解读40

1.19 美国次级按揭贷款危机介绍41 1.20 次贷危机爆发的导火线42 1.21 巴菲特如何应对次贷危机44

1.22 巴菲特对次贷危机的评价：好日子没了45 1.23 美国次贷危机下中国的机遇46 1.24 巴菲特为什么不投资科技股50

1.25 巴菲特为什么会坚持长线投资，兼谈其精神偶像51 1.26 巴菲特的长线投资到底有多“长”53

1.27 常人为何难成巴菲特，兼谈巴菲特思想的科学成分55 1.28 巴菲特思想和道氏理论56

1.29 巴菲特投资哲学的中国化总结58 1.30 用巴菲特思想解和珅巨富之谜58 1.31 巴菲特投资之道和满清夺天下之理59 1.32 巴菲特投资之术和父亲理财之方60 1.33 富人要学巴菲特，兼谈李嘉诚的致富之道 61 1.34 用巴菲特思想炒楼，一定成功62 1.35 胡仙的失败63

1.36 巴菲特神话面临泡沫，其公司股价高达每股15万美元65 1.37 巴菲特是“神”不是“仙”66

1.38 巴菲特拯救美国，股市不给面子68 1.39 巴菲特在2008年71 1.40 伟大股票的特性72

1.41 用巴菲特思想做短线会失败，兼谈巴菲特思想的副作用73 1.42 学巴菲特不难，有科学方法就行75 第2章 索罗斯思想的科学解读 78

2.1 索罗斯的财富金言，兼谈索罗斯思想的精髓80 2.2 索罗斯大师的投资智慧83

2.3 索罗斯的金融理念与投资艺术101

2.4 索罗斯对次贷危机的预言：美国60年牛市将结束106 2.5 索罗斯对中国股市的预言107 2.6 索罗斯的哲学思想及其思考108 2.7 用索罗斯思想诠释美国次贷危机118 2.8 中国股市的魅力119 2.9 名流对索罗斯的评价119

2.10 索罗斯思想和弗洛伊德理论121 2.11 索罗斯思想和理论122 2.12 怎样学索罗斯123

第3章 巴菲特、索罗斯、牛顿、爱因斯坦和孔子129 3.1 巴菲特和索罗斯的两句名言129

3.2 巴菲特和索罗斯不同炒股方法的根源130 3.3 巴菲特和索罗斯之比较分析131

3.4 巴菲特和索罗斯成功的外因，兼谈美国经济发展的奇迹135 3.5 巴菲特和索罗斯成才的大周期136 3.6 散户心中的巴菲特和索罗斯137 3.7 巴菲特和索罗斯眼中的散户138 3.8 牛顿炒股留下的名言139

3.9 巴菲特、索罗斯、牛顿和爱因斯坦140 3.10 巴菲特、索罗斯、荣智健和孔子141

第4章 淡马锡控股(私人)有限公司向中国市场发力142 4.1 大鳄在水中眨一眨眼，水面也会泛起波澜143 4.2 全球国企中的盈利神话145

4.3 、企业和民间人士组成董事会146 4.4 严格监督机制功不可没146

4.5 淡马锡500亿元人民币豪赌中国金融业147

4.6 弹丸小国胜在忧患意识和务实态度148 4.7 女掌门人何晶简介149 4.8 辉煌的2007年150

4.9 主权财富基金公司介绍151 第5章 汇金公司的领袖风采153 5.1 汇金公司成立背景153 5.2 为国有商业银行股改注资154 5.3 注资中国银行和建设银行154 5.4 注资交通银行155 5.5 注资中国工商银行155 5.6 拯救券商155

5.7 子公司中国建银投资156

5.8 汇金的触角还将伸多远156 5.9 欲走淡马锡模式157

第6章“亚洲股神”李兆基纵横香江158 6.1 希望每年回报10%～20%158 6.2 股神选股“基本法”159

6.3 买龙头股长线投资，收益远超李嘉诚161 6.4 李嘉诚PK李兆基，孰是孰非161 6.5 从“楼神”到“股神”163

6.6 中信泰富危机和李兆基的“转本位”1 第7章 私募股权基金的风起云涌166 7.1 什么是私募股权基金166

7.2 PE能获取较高收益的原因167 7.3 产业投资者和金融投资者168 7.4 PE参与国有不良资产运作168

7.5 百仕通6亿美元入股中国蓝星集团169 7.6 什么是OTC市场169 第8章 长线投资之魅171

8.1 哈佛大学教育方法的秘密171

8.2 押宝民生银行，13年获利百倍172 8.3 JF东方基金36年风雨兼程175 8.4 最长线的证券投资176

第9章 全国社保基金长时间被套中国石化178 9.1 在牛熊转换时买入178 9.2 在大利空时卖出179 9.3 道可道，非常道179

第10章 数学家保罗斯证券投资失败的感悟181 10.1 难题一：股市是有效的吗181

10.2 难题二：是否有选股的有效方法183 10.3 难题三：如何对风险进行量化184 10.4 难题四：最常见的错误怎么避免185 10.5 难题五：如何增加跑赢大市的机会186 第11章 华尔街智慧天才之马失前蹄188

11.1 LTCM营造的海市蜃楼188

11.2 美国次贷危机和LTCM倒闭之比较190 11.3 LTCM兴衰的启示191

11.4 媒体对LTCM兴衰的反思192

第12章 对中国股市的科学分析和预测194 12.1 此次股灾的第一外因194 12.2 此次股灾的第二外因195

12.3 此次股灾的内因，兼谈本次熊市的本质196 12.4 股市运行规律的科学成分，兼谈炒股的高招198 12.5 阴云密布的2009年203 12.6 牛市和熊市的区别204 12.7 熊市中的特点和经验205 12.8 股市的确定性与不确定性207

12.9 股市中的生态平衡，兼谈老股民心态209 12.10 未来中国股市大底部区域的基本特征209 12.11 本次熊市周期预测211 12.12 熊市中的赚钱之道211 12.13 神奇的中小企业板212

12.14 我最喜欢的华尔街家训215

附录 证券、基金及投资类词汇中英文对照218 参考文献226

第2章 索罗斯思想的科学解读

乔治·索罗斯(George Soros, 1930～)，匈牙利犹太人。14岁时，德国纳粹占领了匈牙利，他的父亲给全家人做了件，使他们得以幸免于难。1947年，他17岁时去英国，就读于伦敦经济学院，受卡尔·波普(Karl·Popper, 犹太人，1902～1986)的影响很深，并形成了“开放社会”的哲学思想。1956年到美国，先从事证券买卖，后做研究，成为欧洲证券问题专家。

索罗斯既是哲学家，又是纵横家

和巴菲特相比，索罗斯算是大器晚成。1969年，39岁的索罗斯组建量子基金前身时，资金规模只有400万美元，大部分是别人的钱。所以，两人的起点是完全不同的，索罗斯肯定没有预料到他后来的成绩，应验了那句老话——时势造英雄。索罗斯从其母亲那里继承了分析、自我批判的天性，而从他父亲那里，他学到了生存的艺术(1944年躲过纳粹的)。1998年，这个对冲基金达到顶峰，当时管理着220亿美元的资金，而且在过去几十年里一直保持极高的回报率，被称为是金融界的奇迹。

索罗斯是华尔街有史以来收入最高的超级基金经理人，1992年个人收入6.5亿美元，1993年收入更创历史地达到11亿美元，是至今为止华尔街最高的个人收入。2003年，75岁的索罗斯虽然开始逐渐淡出投资界，但是收入仍达7.5亿美元。和一些富豪相比，索罗斯显得很朴素，他没有游艇、高级轿车和私人飞机。出外旅行，他都搭普通民航飞机，自己招出租车，甚至搭巴士。2004年，他被统计为世界慈善捐款数量最多的第二位，近50亿美元，仅低于比尔·盖茨。

小结：按中国人的观点——“大丈夫处其厚，不居其薄；处其实，不居其华”，索罗斯是一个厚德的人。

索罗斯投资海南航空可以说是他进入中国市场的投石问路之举。

索罗斯是犹太民族的骄子、资本市场最伟大的纵横家。时间会解释索罗斯是历史巨人，可以与爱因斯坦(Albert Einstein, 1879～1955)、华盛顿(George Washington, 1732～1799)这样的人物相匹敌。他不仅是理论家，还是伟大的实践者。他的关于投机市场的认识理论，揭示了一切投机市场的本质。

2.1 索罗斯的财富金言，兼谈索罗斯思想的精髓

1.最重要的是人品。索罗斯非常看重合伙人的人品，他认为金融投机需要冒很大的风险，而不道德的人不愿承担风险。这样的人不适宜从事负责任、进取高风险的投机事业。任何从事冒险业务却不能面对后果的人，都不是好手。在他的团队里，投资作风可以完全不同，但人品一定要可靠。

小结：资本市场是“五色令人目盲，五音令人耳聋，五味令人口爽，驰骋田猎令人心发狂”的地方，只有人格伟大的人才适合入场。

2.判断对错并不重要，重要的在于正确时获取了多大利润，错误时亏损了多少。 小结：2000年，索罗斯早就不看好科技股，3月10日，当纳斯达克攀上历史新高达5048点之时，量子基金曾考虑减持科技股。当时正在新西兰休假的索罗斯不断给其基金经理德鲁肯米勒打电话，警告科技股行将破灭。3月14日，纳斯达克暴跌，道琼斯指数大升，成为量子基金命运的转折点。当天，量子基金亏损达11％。索罗斯要求德鲁肯米勒抛售科技股，但他的这位老助手就是不听他的话。随着亏损的扩大，索罗斯与德鲁肯米勒之间暴发了激烈的冲突，直至4月28日强迫德鲁肯米勒“退休”，从而为盛极一时的对冲基金画上了句号。索罗斯后来感叹说，如今“我们已很难在市场上战无不胜，人们以为我可以把握市场方向盘，使它朝有利于我的方向开，但实际上往往相反”。这一条正是索罗斯所有战术中最核心、最重要、最实用、最难执行的一条。能理解透的人少之又少，能熟练执行的人更少。在资本市场，三分技术，七分执行力，所以很多理论高手都赚不到钱，眼高手低是资本市场的通病。说起来一句话，做起来十年功，所以《尚书》有言：“知之非艰，行之唯艰”。知行合一来自智慧、经验和良好的心理素质。这一条可以说是索罗斯战术思想的精髓。2005年9月至2007年10月，你在A股市场赚了多少？2007年11月至2008年10月，你在A股市场亏了多少？经过这两次大的洗礼，对索罗斯的这一条，读者应该有更深一层的感悟。

这一条的实质是在总结和诠释“执行力”。很多职业操手为了提高执行力，碰到跌停的股票，第二天集合竞价就走掉。

索罗斯的助手德鲁肯米勒（左），有时候也死猪不怕开水

3.当有机会获利时，千万不要畏缩不前。当你对一笔交易有把握时，给对方致命一击，即做对还不够，要尽可能多地获取。

4.同时他还认识到，如果操作过量，即使对市场判断正确，仍会一败涂地。 小结：这一条的含义是“波段是金”。索罗斯不是日交易者。索罗斯的波段可能是几周、几个月或1～2年。

5.承认错误是件值得骄傲的事情。我能承认错误，也就会原谅别人犯错。这是我与他人和谐共事的基础。犯错误并没有什么好羞耻的，只有知错不改才是耻辱。

小结：这一条和第2条有相同之处。出现错误时，要有禅心一颗——“放弃是一种智慧，缺陷是一种恩惠”。承认错误是执行力的重要成份。这一条也是执行力的思想基础。

6.当你有机会扩张时，千万不要畏缩不前。如果一开始你就获得丰厚利润，你应该继续

扩大。

7.人对事物的认识并不完整，并由此影响事物本身的完整，得出与流行观点相反的看法。流行的偏见和主导的潮流互相强化，直至两者之间距离大到非引起一场大灾难不可，这才是你要特别留意的，也正是这时才极可能发生暴涨暴跌现象。

小结：美国气象局宣布，预测10天后的天气状况是困难的。上帝不允许人类知晓未来，趋势是另一个世界的生命体，像病毒一样，有学习功能，是变异的，所以每次行情的起止都不一样。这一条是在阐述“转折点”的重要性。

8.永远不要孤注一掷。

小结：以上是华尔街百年腥风血雨的结晶，字字看来都是血，百年辛酸不寻常。核心是第2条，一定要磨练自己，使买卖股票的理由变得很简单，才能提高执行力。

2.2 索罗斯大师智慧，投资启示36条

（一）乱局即大局

索罗斯的一项重要能力就是在凡人眼中的一场混乱，他却能辨识混乱的类型。一个长期追踪避险基金绩效的华尔街公司的领导人李伯说：他以全球的角度观察大势，他极了解市场是如何运作的，因此他清楚何处可以运用杠杆操作，不论是知识性或金融性的杠杆。

索罗斯说过：金融市场天生就不稳定，国际金融市场更是如此，国际资金流动皆是有荣有枯，有多头也有空头。市场哪里乱，哪里就可以赚到钱。辨识混乱，你就可能致富；越乱的局面，越是胆大心细的投资者有所表现的时候。

一项情形变的越糟，就会向上弹的越高。跌的越深，市场越乱就越可能出现大行情。很多情况常常是：市场乱，投资人跟着一起乱。所以我们常常可见到恐慌性卖压，投资人奋勇追高等新闻标题。乱局对冷静的客观投资人来说，真是天赐良机，因为这可能是大捡便宜货的机会，也是财富重分配的时候。

小结：分清混乱的类型，找出混乱的源头。2009年上半年的行情就是乱出来的反弹行情。正如老子所言，大音希声，大道无形。

（二）“见坏快闪，认赔出场求生存”是索罗斯投资策略中最重要的原则，那么，“眼明手快，见坏就闪”就是求生存最重要的方式

政治上，1987年索罗斯基金会在中国设立分会，并以改革开放为名，资助中国的民主活动。但19年时，在的分会遭监控，索罗斯见局势不妙，便结束分会，至今尚未在复会。

1974年，索罗斯在日本股票市场建立极高的持股比例，一日下午，东京某位营业员打电话告诉他一个秘密，内容是告诉他，日本人对陷入水门案件丑闻的尼克森总统反应欠佳。当时正在打网球的索罗斯毫不犹豫地立即决定卖出。由此可见眼明手快，是许多基金操盘人的必备功夫。

大部分投资人充斥一种舍不得的情绪，上涨舍不得卖，下跌也舍不得卖，看了难过，杀了手软，出脱往往是波段最低点。

小结：孔子(前551～前479)曰：“君子讷于言，敏于行”。在麻烦初露端倪时便要作了断，通常看到的第一条坏消息并不是最后一条。老子也说过：“为之于未有，治之于未乱”。侥幸等待是资本市场的幽灵，无时无刻不在困扰着股市众生。“贪”是人性，“不贪”是经验。一旦被拖入泥潭，像德鲁肯米勒那样的职业炒手都不能自拔。很多投资者，在下降通道中碰到“5.12”大地震了，还在等待、侥幸。

（三）昨天的历史，明日的走势

索罗斯成功地预测了1987年的崩盘，秘诀何在？

经济危机的暴发，往往是累积长期不稳定的情况所酝酿而发生。历史的经验往往可以预测未来，因为历史会重演。

1929年及1987年崩盘类似之处：短期货币市场利率上扬，造成股市资金动能不足，大量美元流入他国银行，美国联邦理事会没有注入等量货币造成资金流动性不足，下跌幅度36% 与1929年相似，每日价格的波动与1929年相似，胡佛总统对股灾之初发表谈话，里根总统在股灾发生之初发表谈话，内容与胡佛相似。

小结：巴菲特也十分重视阅读，道理在此。读者要深刻品味出2007年10月以来的股灾，和2001年6月开始的熊市的相似之处，和1997年秋天开始的股灾的相似之处。

（四）别人话中话，我见财上财——解读能力

一些平淡无奇的话，在索罗斯听起来，可能就是重要的买进或卖出的讯号。这样的启示说明了索罗斯一项重要的能力，就是解读。

各国重要领袖、商界人士的重要谈话，都隐含了相当重要的意涵在其中，而差别在于听者能听懂几分，又能执行几分。

1992年德国央行史莱辛革的一席演说提到：“如果投资人认为欧元是一篮子固定的货币的话，那就错的离谱了。”当年德国总统为了经济问题，一再提高马克的利率，使得马克变成强势货币，而为了维持汇率的稳定，意大利不得不跟进，但是英国及意大利的经济情况不理想，因此苦撑汇率之下，对德国抱怨连连。索罗斯听了史莱辛革这番话以后，认为其中别有文章，他话中的涵义可能影射虚弱的意大利里拉。事后索罗斯与史莱辛革谈话，问其是不是喜欢以欧元做为一种货币。史氏回答，他喜欢欧元的构想，但是欧元这个名称则并不喜欢，如果用马克的话，他会比较容易接受。读出弦外之音的索罗斯便立刻放空意大利里拉，大赚三亿，并借了一大笔英镑，改换成马克，又大赚十亿美金。

小结：人在不经意的时候最容易流露真情。弦外之音更美妙。实际上，3年前索罗斯就开始布局了。

（五）小心，名牌就在你身边

小心地判断，听懂事件的涵义，名牌就出现在报纸、新闻、电视、广播、甚至口耳相传的小道消息上。

1972年，有一天晚上索罗斯听到了国民城市银行招待证券分析师吃晚饭的消息，这是一件从未发生过的事，虽然索罗斯不在受邀行列之列，但他却敏锐地认为其中必有不寻常的事情要发生，他立即主张买进经营业绩较佳的银行股，他的联想是，银行业可能要公布利多消息。果然索罗斯买进的股票获利五成。

（六）仙人打股有时错，错误为投资之必然

1987年，索罗斯仔细检视全球经济大势后，他的结论是：崩溃会从日本开始。当时日本债券市场崩盘，索罗斯研判债券市场的崩盘效应会扩大到股票市场，因为股票市场股价高估的现象远高于债券市场的不合理性，所以他认为日本股市会领先下挫，但没想到投机性的资金反而涌进了日本的股票市场，日本股市又创了新高。

被誉为“股神”的巴菲特也经常犯错，彼得·林奇也坦言自己有一大堆错误。 小结：追求完美是人性的一大缺陷。追求完美会让我们追悔过去、犹豫现实、恐惧未来。

（七）勇于认错的自省精神

索罗斯相信使他与众不同的最大能力，就是能很快的察觉过错。能做到很快察觉过错，势必拥有较为敏锐的心智及高人一等的勇气。

在索罗斯的理论里，由于他认为人类对事情的认知是不完整的、有缺陷的，所以人类思想天生就容易出错。索罗斯能够了解事实与认知的差距。

绝不犯错不等于投资成功。成功往往是瑕不掩瑜，做对的是多过于做错的事，假如你出错，或者你假设与事实不符，那就要切切实实、认认真真研究到底哪里出错，换言之，越是不成功，就越要花时间研究错误。

小结：自醒、自律，不断地反思自己，春蚕化蝶终有时。面对判断错误，索罗斯会在一两天内即刻平仓。

（八）最大天赋——化繁为简

化繁为简伴随了一项人格特质——耐烦和归纳的能力。

耐烦——好比金融市场若真的要分析起来，铁定没完没了，经济大势、政治影响、个股基本面、历史走势图、产业前景等等分析后，最后很单纯，只是买或不买、卖或不卖的最终判断而已。索罗斯每天阅读十数份各类专业刊物的原因就在此。

归纳——堆积如山的信息，可能夹杂不时的信息和消息，陷阱处处，既复杂又危险。所以要先收集资料，再分门别类，再抽丝剥茧，最后归纳出对自己有利的信息，最重要一点是不能因为求快而漏了一大堆有用的信息，尤其在复杂的金融市场，错失一步，可能就满盘皆输了。

他每天要花三分之一的时间思考，他并非超人，他只是将化繁为简真正融入到他的投资生涯和日常生活中。

小结：决策一定要清晰、简单，否则容易受情绪的影响，临场难以应变，尤其是抛股的理由一定要简单。复杂的事情简单做，简单的事情重复做。伟大出自平凡，巨富来自简单。真理原来是那样的清澈、那样的简单。所以《黄帝内经》有云：“知其要者，一言而终”。

（九）在前进中整顿

边进行边修正的策略——在市场千变万化的情况下，有些时候是不能拖延的，否则很容易就丧失了一大段精采的行情。边进行边修正的策略就是要能够时时灵活的适应变局，有时候理论太多，是无法落实的，计划赶不上变化就是说明这个道理。

例如索罗斯要进入美国市场前，他对美国市场并不了解，可是他采用直接进场的方式学习，然后在过程中，时时检讨缺失。先拿一部分金额投入测试一下市场，感觉对了，又印证他的理论，再开始调集重兵，予市场致命一击。

在前进中整顿，不是走一步算一步，而是从行动中积极调整投资策略。

小结：天下难事必做于易。不积跬步，无以至千里；不积小流，无以成江海。在战争中学习战争是索罗斯的长处。

（十）管理风格

开放式沟通：索罗斯身边的人不是唯唯诺诺的人，而是在不同意见时，勇敢的反驳索罗斯。

不在其位不谋其政：例如有位能力不错的交易员，在不知情下进行了风险很大的货币交易，这笔交易赚了大钱，但索罗斯请他走人，因为若有闪失，是由他自己负起全责，而非手下。

充分授权：例如他多次在跟属下会议中，告诉他们如果看好一项投资标的，为什么下这么少的赌注呢？其实那名部属所投资的金额已经是天文数字，但是索罗斯却是鼓励部属加码，

告诉他你的权限可以这么高，放手去做吧。

恩威并重：他常常问部属问题，让部属难以招架，为了就是要知道负责的人到底了不了解状况，不过他也赏罚分明，让属下又爱又恨。

小结：“为无为，事无事”，领导的智慧在于“用人之智”，“是以圣人终不为大，故能成其大”。

（十一）你有没有自己的舞台

人必须有舞台才有发言的余地，才会受到重视。

例如80年代末期，索罗斯曾企图说服当时美国总统和英国首相支持一项欧洲的复兴计划，但是这项建议非但没有被重视，还遭受嘲笑，他了解必须成为公众人物才能受到重视。于是推动了放空英镑一役，让英格兰银行破产，从此声名大噪，为自己创造了一个舞台。之后还应南韩总统之邀到韩国进行访问，以非正式顾问之名评估南韩进行巨额投资的可行性。

（十二）要有垃圾里找黄金的慧眼

索罗斯对冷门的东西特别感兴趣，例如在套汇还是一项冷门又无聊的工作时，他把套汇研究的很透彻，一跃成为套汇理论兼操作的大师。 1960年，他发现一家德国保险公司——“联合”，若以它的资产价值相比较，股价实在太低了，他便开始推荐“联合”的股票，结果此股票涨了三倍。

要有独具慧眼去找到低价而有潜力的股票。

小结：熊市中也有赚钱的机会。熊市靠眼力，牛市靠眼光。熊市中，一旦大盘走稳，总有一些小盘股、题材股有机会。索罗斯在熊市和平衡市都能赚钱。

（十三）与其听你的摆布，不如照我的规矩 索罗斯说过：“我特别注意游戏规则的改变，不只是在游戏规则里打转，而是了解新的游戏规则何时出现，并且要在众人察觉之前”。他还试图改变游戏规则，在金融市场、政治市场皆然。

例如，他不以政治捐献或以资助候选人的传统做法，来做为增加政治影响力的主要方式，而是直接用他的财富支持和与其倡议的议程有关的辩论，希望受教育的大众能认同他的看法，或者捐款给内容涵盖广泛的民间组织及计划，这类的组织有助于改变全国的政治文化。

小结：在茫茫股海，最好要有自己的一些章法，不能随波逐流。

（十四）市场，我永远不相信你

索罗斯说过：市场走势不一定反应市场的本质，而是反应投资人对市场的预期。但是投资人往往是不理性的，因此更加深了金融市场的不稳定性。

如果证券营业厅里挤得水泄不通，连股票名字都叫不出来的隔壁邻居都告诉你该买股票了，这就是该退场的时候了。

小结：“信言不美，美言不信”，在风险市场，时刻保持清醒的头脑和反向思维。人的自性本是清净的，但由于希冀或恐惧的本能，喜欢或厌恶的偏好，大多数人处于狂热/悲观的不断循环当中。2005～2008年，中国A股市场的变幻充分说明了这一点。索罗斯的这句话也只能在大时空范围内适用。如果熊市刚开始，即使证券营业厅里空无一人，也不要轻易去炒股。

（十五）神秘第六感

索罗斯很相信他自己的动物本能。每当事情生变，他就会觉得痛，当他直接管理的基金时，就时常会背痛，只要一开始痛，他就知道投资组合有问题，更妙的是，如果痛的地方接

近腰部就是买超出了毛病，若是左肩痛就是货币方面有麻烦。

重点是：话虽如此，仍然不可忽视专业能力的培养，只是在下注前，不免有犹豫的心理，偶而找个直觉来说服自己只是帮助投资的果断而已。直觉是帮助决定用的，帮助加码时坚定自己的信心。绝不可倒果为因。

小结：借用直觉是为了提高执行力，以免被拖入泥潭。由此可见，执行力是多么重要。

（十六）存活下来，一切好谈

索罗斯在《金融炼金术》的导论中说：如果我必须就我的实务技巧做个总评，我会选择一个词：“存活”。

例如：1987年，当股市崩盘，他判断会从日本开始，然后才是美国股市，但是他原本放空的日本市场反走高，使他受到重创，他并没有执迷自己的判断，立刻认赔出场。他的原则是：先求生存，再求致富。所以虽然这次的投资失败，但全年的基金表现仍有14%的盈余，也为他留下日后大战的筹码，也才有日后“让英格兰银行破产者”的封号。

小结：金融企业最重要的功夫是在比“寿命”。2008年，在全球股市愈演愈烈的暴跌浪潮中，这句话真是救命药，可惜很多人不会用。2007年10月发行的几只QDII基金，在美国次贷危机面前，全军覆没，这些基金经理们都缺少索罗斯这样的思想基础和执行力。索罗斯的这两个字——“存活”，应该成为风险行业的“祖训”。

（十七）分散风险就是致力于投资组合

不要把所有的鸡蛋放在同一个篮子里。量子基金会把净值的资本投资于股票市场，而将融资的部分投资于像股票指数期货、债券、外汇等金融商品上。原因是股票的流动性相对于金融商品而言较小，因此将部分的净值资本投资于股票上，万一发生追缴保证金时，就较能避免灾难式的崩盘。

（十八）最高境界，无招胜有招

索罗斯说，他的特长就是没有特定的投资作风，或者更精确点，他常常改变自己的作风以迁就环境。

量子基金成立以来，有时做多，有时放空，有时玩股票，有时买债券，期货没少过，衍生性金融商品，他还是使用的鼻祖之一，全球各地的主要金融市场大概找不到他缺席的纪录。

1970年代初期，索罗斯开始投资在相当不成熟的日本、加拿大、荷兰，之后又投资石油公司、银行、国防公司、农业公司的股票而获得丰厚的报酬。1973～1974年股市重挫时，索罗斯以放空方式赚钱。

小结：“天下万物生于有，有生于无”是事物生成和发展的内在规律；“道常无为，而无不为”是人们适应自然的基本方法。股票市场，板块、概念的炒作层出不穷，在大盘涨20%的情况下，有些个股会涨400%。短线高手一定要分析资金的流向和主力的重点。主流热点必有主升浪，一定要敢于吃龙头股的主升浪。像2007年1～10月的有色金属板块和2008年11月至2009年上半年的中小企业板，就是当时的主流热点。

（十九）融资，小心融资

索罗斯重大胜利中从事的大部分是融资，但是索罗斯并非疯狂地一味运用融资操作，他本人非常了解融资的风险。

索罗斯对融资的观念有几个基本的重点：

(1)基金的净值必须用来支持所使用的融资。借贷的融资部分不得超过基金净值，以防举债大于资产的负面状况产生。

(2)对于纯粹的商品类基金，使用的融资倍数十分节制。太危险的不碰，在索罗斯的认知里，商品类基金的风险较其它大，因此索罗斯在没有太大的把握下，不敢轻易以高杠杆方式操作。

(3)投资组合本身就具有融资效果。索罗斯认为期货、债券、股票各有不同成数的融资保证金，所以不同的投资组合，就出现不同情况及比例的融资成数，所以善用各类商品及工具，就可以变化融资成本。

(4)必须处于正确的行情，才能藉融资来获利。索罗斯相信自己看法正确时，才会大手笔投入。

小结：在风险市场，冲动是最大的敌人，只有人格伟大、经验丰富的人才能学会这一技之长。职业炒手的成功率小于3%。当处于正确的行情时，操作上可以激进一些，比如，早盘可以抢进跳空高开的股票，周一最好。

（二十）无心插柳尚且成荫，有意栽花当然要开

数十年来索罗斯在很多国家建立他的民主慈善大国，他甚至表示希望在死之前把所有的财富都捐出去。

他以慈善为名，在很多国家建立起良好的政商关系，例如延聘了许多退休的。

（二十一）见风是雨的联想力

索罗斯说：你的思考一定要全球化，不能只是很狭隘地局限于一隅，你必须知道此地发生的事件，会如何引发另一地的事件。他就是要投资人培养国际观，并且能够找到事件的联动关系。

索罗斯不仅注意公司的体质，同时在意当时的大环境。兼顾微观与宏观，两者是联动密切的。1970年代中，索罗斯曾经放空雅芳股票，他以120元放空卖出，两年后以每股20元回补，每股赚了100美元。因为索罗斯洞悉了一个趋势，即人口逐渐老化，化妆品业者收入将大受影响，他并且认为小孩子也不再用那种东西，所以他研判化妆品的销售荣景已经过去了。

小结：2007年5月2日，云南梅里雪山发生雪崩。由于受全球气候变暖影响，积雪融化引起坍塌从而导致雪崩，雪崩落差高达200米。2008年1月10日开始，我国南方大部分地区和西北地区东部出现了建国以来罕见的持续大范围低温、雨雪和冰冻极端天气。2008年5月12日，四川汶川发生8级地震，最大烈度达11度，余震3万多次，涉及四川、甘肃、陕西、重庆等10个省区市四百多个县，灾区总面积约50万平方公里，受灾群众达四千多万人。这三次自然灾难有内部联系，内因是全球气候变暖，大气层运动异常，地球表面物质发生位移。看见一只蟑螂爬出来，就要想到后面还有一群蟑螂。大智者一定要有这种见微知著的能力。

（二十二）亲自了解而不是道听途说

索罗斯订了三十种业界杂志，也阅读一般性杂志，四处寻找可能有价值的社会或文化趋势。他博览群书的目的，就是要从资料审视有何特殊之处，伺机切入市场。他很清楚，他必须把各种可能的信息输入脑子里，然后才能有凭有据地输出投资策略。

单是阅读资料，索罗斯尚嫌不足，在他有地位及影响力后，他更可以透过亲自了解，实地勘查的方式，更深入了解投资标的。

小结：大师做事也得“大处着眼，小处着手”。

（二十三）我不是冷血动物，而是冷血投资动物

索罗斯说过：当我四下寻找一个投资标的时，我便遭遇困难。我并不属于任何特定社会……。1947年我到英国，1956年到美国，但我从来没有完全同化成一个美国人。索罗斯从未公开拥抱美国人或犹太人的身分，有些人认为索罗斯没有种族认同。

在索罗斯的投资世界里，他保持冷静、超然，目的取向很重要，目的就是获利，他不随国内多数人起舞，避免跟股票谈恋爱，才不致于冲昏头脑而感情用事。

索罗斯并未忘本，他一直是他的祖国——匈牙利的长期资助者，在他的办公室内，还悬挂着匈牙利艺术家的作品。

（二十四）看到缺点，我就放心

根据索罗斯的理论解释，市场参与者的偏见会影响市场价格，他并且认为，有时候不仅影响价格还会影响基本面，所以他在剖析投资标的时，就习惯带着找碴的眼光，试图看出其缺点。因为只要知道缺点所在，他就能领先乐观派的投资大众。

索罗斯常与实际操盘人就投资问题做检讨及辩论。索罗斯的作风就像博士班学生考试时的口试委员一样，不断质疑考生论文的论点，试图找出缺点。倘若一问，问题百出，就不断进行检讨，他的问题又专业又钻，一直到部属回答都正确时，再也没有问下去的必要，才放心进行投资。

小结：天下大事必做于细，细节决定成败。

（二十五）低买高卖有条件，选购股票像顶店

索罗斯的合作伙伴透漏出索罗斯的投资策略为：找寻低估的股票，而且拥有强势产品连锁店的公司。

投资股票或收购其它公司都是要经过精算的过程，我们可以假想今天如果要去顶下别人的店或收购别人的公司，一定要详细推敲卖价是否合乎本质，公司的财产清册、营收状况、每月开支等等各个角度作深入的剖析，用这个价格买下来合理吗？但是事实上投资人并非如此，好像股票跟公司是不关联的个体。

小结：巴菲特一生追求“消费垄断企业”，最爱“特许经营权”；索罗斯最爱有强势产品的连锁企业，有股本扩张的潜力。两位大师都是在寻找被低估的股票，被高估了就别碰。

（二十六）我是我眼中的我

索罗斯自从在英镑一役胜利后，就努力地转型，开始强化他慈善行为的形象和行为，并转到公共的领域，他时常四处演讲、接受访谈、批评时局、批评某国不当，俨然成为了政界人士。但是大多数人没有兴趣聆听他的意见，他们所兴趣的是他在金融方面的看法。

但是索罗斯不在乎别人怎么看自己，而是在乎自己怎么做自己。

（二十七）时间换取空间，空间也可换时间

通常大部分的人会认为索罗斯是标准的投机客，这类人一定没有耐心，专跑短线，如果是以这类的印象看索罗斯，那就失之偏颇了。

例如，他在19～1992年重创英格兰银行，索罗斯就布局了三年，他只对一个只是预判，但尚未实现的局面就等了三年，所以我们能说他没耐心吗？

对长期投资的观点，索罗斯只是不用长期时间来换取上涨的空间，因为只要价格满意，“朝买进、夕可卖出”，时间长短并非考虑的重点，因为目的已经达到了，然后他再争取时间找寻下一个目标。

小结：时间是一条无法逾越的河流，忍耐是所有成功人士最基本的品格。索罗斯有惊人的耐力，像狮子一样等待机会。

（二十八）果断

索罗斯有一点非常重要的特色：说做就做，剑及履及的果断行动力。

例如，1974年，当索罗斯接到一个东京营业员的电话，觉得当时环境不利，在日本拥有极高持股部位的索罗斯，立即毫不犹豫做出清仓的决定。当做决定的时机成熟时，他绝不花十五分钟以上的时间做研究。

索罗斯说过，日本是他喜欢的地方之一，他愿意在他喜欢的市场里，全部撤出，必然是他研判局面可能生变。但是对于尚未发生的事，能够勇于即刻做决定，没有半点迟疑，这样的果断力，的确超乎常人。

小结：这正是犹太民族的特点，中国人学这一点有些难度，因为中华文明贵柔、不尚投机，断尾求生是犹太人的长处。赢家眼里只有规则，输家内心常存意外。在风险市场，纪律比聪明更重要。让交易纪律进入我们的血液，深入我们的骨髓，成为我们生命的一部分。

（二十九）彻底分工就是彻底成功

索罗斯的金融生涯里，曾经有一度遭遇瓶颈，基金规模不断扩大，但是他的精神却几近崩溃，他对眼前的成就忽然起了疑心，结果又与妻子离异，与工作伙伴拆伙。

当时他设法找人分担经营基金的责任，不断地征人访才，找到人之后，却又放心不下，仍过问业务，甚至还是自己做决定，结果导致量子基金出现后的首度亏损。

经过多次教训，他真的做到交棒的动作，把业务逐渐转给一些手下悍将，他将许多重要的工作充分授权给下属负责，当然本人仍然关心基金的运作，也随时提供建言，结果量子基金之后又创造了另一波高峰。

（三十）冒险不是忽略风险，豪赌不是倾囊下注

翻开索罗斯征战金融界的纪录，一般人都会被他出手的霸气吓倒，也可以说豪气。很多人误以为只是命运之神特别眷恋索罗斯，认为只是赌赢罢了，赌输了还不是穷光蛋一个。 其实索罗斯在从事冒险之前，是评估过风险，下过研究功夫的，他的冒险并不是不顾安全考量，赌资虽大但不是他的全部家当。他虽然时常豪赌，但也会先以资金小试一下市场，绝不会财大气粗，到处拿巨资作战。

仔细观察他下注的方式是：有理论有根据，依研究报告为辅，嗅出市场乱象浮现，调集大笔资金，予以致命重击。

小结：市场总是先于消息。成熟的炒手对何时空仓、何时满仓有深刻的领悟力和坚定的执行力。

（三十一）护盘，反向指针

经济学家眼里，以任何方式介入股市都是不当的做法，但并不为索罗斯所赞同。但索罗斯也不完全赞成干预，他赞成有一个够力的国际央行之类的组织，足以解救濒临危乱的经济，他并没有明讲是否赞成各国介入。

从纪录上来看，索罗斯应该不反对，因为这可能又是一次大好的赚钱机会。国际投机客通常是在介入之后趁虚而入，因为这时通常是一国经济出现了病兆，例如出口衰退、债务过高、信用过度扩张等等。当投资客奇袭成功时，再进入护盘，都形成了民众恐惧的反效果，如果的护盘没有立即的效果，后果不仅的信用荡然无存，民众更是不计成本，杀出股票。

例如1997年的金融风暴，从泰国央行喊话开始，到马来西亚、印尼、新加坡、、、韩国、每一个的央行皆大力护盘，但是结果不但徒劳无功，而且更加惨重。

的护盘有时可成为市场变盘的警讯，所以在投资前，可参考的态度，它有可能成为研判走势的反向指针。

小结：这一条在我国也多次应验，每次利好都是反弹行情。散户最喜欢利好、救市。投资者要牢记，市场的力量远比的力量强大得多。

（三十二）不是闲人闲不住，真是闲人非等闲

我们仔细研究一些金融股市大亨的行事模式后，我们可以发现，他们并不是整天忙忙碌碌地盯着大盘，为一两天的涨跌神情紧张地喊进杀出。

巴菲特说：“没有热闹的小道消息，才能冷静思考。” 历史上最大规模的共同基金——麦哲伦基金经理人彼得·林奇也和大多数被下属簇拥的大亨不同，他的工作小组人口简单，只有两名助手，他认为：“人一多，要沟通的时间势必也长了……”。

索罗斯的量子基金的管理工作早就落在他的手下身上。他曾说，他一天要花三分之一的时间思考，并澄清自己对于将要往何处去、世界要往何处去等问题的想法。

索罗斯也说过，自己一直未涉入过程中，他是以一个思考的角度参与，思考就是要置身事外，保持自己的客观与超然。

（三十三）个人认为内容的例子有问题，故不予摘录

（三十四）要效法索罗斯，先定位自己

因为索罗斯的成功，造成所有避险基金的经理人都流行一种“只管总体金融面，不从事证券分析”的流行现象，每一个人都想跟索罗斯一样，做一个总体经济面的宏观投资人，不必再从事选股的工作。这些基金经理人忽视为上市公司做基本分析，不看年度报表，不管企业界的问题，也不管他们的竞争力，每一个人都想成为另一个索罗斯。

但是每个人遭遇不同，索罗斯一开始就接触套汇，加上他特殊的欧洲背景，促使他在套汇领域勤加钻研，所以他必须熟悉市场大势，但是一般的金融工作人员，不思在自己的领域中，坚守岗位，只是一味地跟进成功之后的索罗斯脚步，结果导致自己的失败。

（三十五）我看我，我且非我；谁装谁，谁就是谁

从索罗斯所扮演的角色来看，包含生活各种差异极大的事物，他可以说是一个慈善家，又渐成一个政治家，他自视是一个哲学家，在金融领域方面又是一个投资家，他也擅长钻法律漏洞，利用法律规定不严的灰色地带，取巧行事。

很清楚的，索罗斯不以现状满足，仍朝理想迈进，不以事多而苦，仍一一理清完成，多重的角色在他身上，虽不甚协调，但是他成功演出每一个角色，在每个角色，都尽力表现。

（三十六）风雨不惊，无怨无悔

1987年的股市崩盘，索罗斯猜错了崩盘的排序，于是造成他损失极为惨重，当然有记者问到他对此次重挫的反应，索罗斯只说：我觉得很有趣。

索罗斯的朋友说过：索罗斯面对崩盘时表现镇定，索罗斯认赔的态度比我见过的任何人都好，他可能认为市场没照他的想法演变，但既然出了错，经他理解后，就大步离去。 索罗斯当然并非全然没有痛苦，他说过：对我而言，赔钱这事是一件痛苦的过程，的确是一个惨痛的遭遇，但是你玩这个游戏，你就必须忍受痛苦。

索罗斯不管赚钱也好，亏钱也罢，一切的结局都是荣辱不惊，在他的人生里，钱已经不是这么重要，赚钱是他的工作，不是他的目的。这样的修为值得每一个投资人努力培养与学

习。

小结：炒股最难的是找到当前活跃的板块和概念、最有后劲的个股，真正的龙头股极少数人会参与。幸福是一种感觉，也是一种态度，它存在于每一个人的心底。幸福是一个过程，而不是目标。交易之路，是一条学习之路、思索之路、累积智慧之路。索罗斯也只能靠赌一个“波段”才能获胜，赌错了，就马上平仓。

2.3 索罗斯金融理念与投资艺术 索罗斯是个争议性很大的人物，有点像我国春秋战国时期的纵横家鬼谷子、苏秦、张仪，在1997～1998年的亚洲金融危机中，被马来西亚总统马哈蒂尔斥之为“金融大鳄”。

（一）一生充满危机感

索罗斯出身于匈牙利的平民家庭，其父是一名普通律师，他从小经历纳粹统治和大浩劫。大学毕业后，最开始的工作是商品推销员，索罗斯的人生经历很复杂，做事从无一帆风顺，出国受阻，工作难找，刚开始工作表现不佳等等，在困境中磨难，所以，养成一种忧患意识，凡事在设计时便先找出可能发生的错误，时时提高警觉心。然而，这种思维定式又迫使他对现实和命运抗争与拼搏。他为找工作曾有勇气到处给银行、证券公司总裁写信自荐，虽均无人要他，但不断努力。一次偶然机会，经同学帮忙，踏上美国之路，进入证券界，做一名小小交易员。后来以欧洲证券分析师兼交易员身份写了一份自认为“闭门造车”对欧洲投资分析的报告，得益当时“德瑞富斯基金”和JP摩根等机构推崇，成为事业上第一次突破。1966年，索罗斯用其所在公司十万美元成立一个专门帐户炒股，以后成立了一个小型基金，名为“第一老鹰基金”，1969年又用四百万美金成立“双鹰基金”，以后改成“索罗斯基金”，资本额为一千二百万美元。这便是后来的“量子基金”。1981年基金规模达一亿美元。该基金只有1981年赔钱，其余每年平均收益率达35％，经营者拿利润的20％。索罗斯不断将所得作个人投入，将个人利益与基金成果牢牢地结合在一起。除了量子基金外，索罗斯家族还投资房地产、私人证券等。

小结：索罗斯做过交易员、企业家、金融家，他酷爱哲学，并将此当作精神支柱，把哲学融入投资理念中，形成了战略思维上的优势，并坚定了其战术上的灵活性。

（二）索罗斯的九个投资细节 1.他从不花大量时间研究经济。

2.他从不花大力气去研读大量的股票分析报告。

小结：善战者，无勇功，无智名。墨菲说过，完美的交易是不需要努力的。 3.他大量学习，看报纸，运用自己的哲学思想，分析股市形势，寻找机会。

4.他经常与世界各国权威人士保持联系，以保证消息的通畅。他知道，在证券市场上，没有任何东西会比确凿的内幕消息赚钱更快(这里指的是宏观政治经济形势方面的)。

5.索罗斯不相信证券市场是有效率的，认为市场经常是错的，而且它是在盛衰循环中运行的。

小结：索罗斯认为，股市的基本特点就是：涨要涨过头，跌要跌过头。 6.索罗斯以万变应万变，不断地改变自己的投资作风以适应环境。

小结：胜者善变是资本市场的基本战术，是华尔街最实用的哲学，索罗斯把它发挥到了淋漓尽致。

7.索罗斯的量子基金在刚成立10年，专门投资股票，当宏观经济形势动荡不定时，才相应增加债券和外汇的比例。实际上，他们在“汇率”的较量中，做出了最惊世骇俗的巨作。

8.近年来索罗斯又关心起工业实业投资。

9.他看好中国，20世纪80年代就资助过中国的一些改革研究所，他曾投资海南航空公司股票。

（三）与巴菲特共识：资本安全 索罗斯是敢于冒险的金融大鳄、投资大家。同样，他与巴菲特有时很关注“资本的保全”，这与巴菲特信奉的“安全边际”理论不谋而合。事实上，在证券市场上最最重要的、第一位的是安全。他又认为反射性理论与其它分析是互补的，可以调和的，一者是动态的图象，而另一者是静态的。他一直坚信自然科学与金融市场是不同的，自然科学的基本目标是真理，而金融操作的目标是成功。他自信自己的投资管理水平达到了超凡入胜的境界，不管发生什么都不大可能丧失这种地位。他也有失败之笔，如1998年在俄罗斯，在印尼。而最大的惨败是面对回归祖国后的，他尝到了与强大作对的苦头。

（四）索罗斯的工作方式：远离市场

索罗斯作为华尔街著名的投资大师有他独特的工作方式，他每周工作不会超过30个小时，更多的时间里，别人看到他在休假或者是在娱乐。但他自己却说：“那其实是工作的一部分，只有远离市场，才能更加清晰的看透市场，那些每天都守在市场的人，最终会被市场中出现的每一个细微末节所左右，最终根本就失去了自己的方向，被市场给愚弄了。”从这种意义上，充分体现了索罗斯确实是一个非同一般的投资大师。中国人有一句通俗的：“不识庐山真面貌，只缘身在此山中”。

一个在金融市场上打滚的人，如果想摆脱市场对他的诱惑，那实在是一件太难的事，因为你时刻都在患得患失，当你抛空持有空头持仓的时候，总是担心你的判断出现了错误，在下一个时刻，行情立即会猛涨；当你买进持有多头持仓的时候，却一直担心目前的涨势只是一种假象，很快便会跌下来，让你亏得血本无归。因此，为了守住你的钱，你不得不每时每刻紧盯着市场，担心那些影响你作出判断的现象实在是太多了，你根本就不能肯定哪一种是真，哪一种是假。但是，你却不肯离开市场，那里仿佛有着永恒魔力一般，深深地牵扯着你的整个思想以及生命，无形中会增加投资者的思想压力，作出非理性认识的判断。

其实，市场的短期波动在行情的转折关头时才至关重要，但是当一个趋势已经确立时，其作用就变得微乎其微了，最关键是耐心持仓，不要被市场的短期波动迷惑。以为行情反转而过早地平仓，会丧失赚大钱的机会，因为重新进场比在行情开始时需要更大的勇气。投资者应像三国时代的诸葛亮一样——“静以修身，俭以养德；运筹帷幄之中，决胜千里之外”，无须每时每刻上战场撕杀。

小结：在这一点上，索罗斯和巴菲特有异曲同工之妙。一个成功的证券投资者必须有“致虚极，守静笃”的心境，“非淡泊无以明志，非宁静无以致远”。股票市场的显著特点是：趋势一旦行成，不会马上逆转。远离市场才能守得住一个波段，巴菲特从来不看行情，才能穿越漫长的时空，战胜市场。请大家细细品味《易经》需卦《象》曰：云上于天，需；君子以饮食宴乐。

（五）索罗斯说过，一定要在故事讲完之前离开

证券市场是最有趣的地方，每天都在讲故事。会听故事的人利用故事赚钱，不会听故事的人因为故事赔钱。

2007年下半年，有人讲十年大牛市的故事，有人讲有色金属长期走牛的故事，有人讲储存黄金增值的故事。

回眸证券市场十几年的历史，浦东概念是故事，网络概念是故事，有色金属、军工、滨海概念都是故事。每个故事都无一例外地让少数人赚钱，让多数人赔钱。咱们来假设一下，

如果把股市里所有参与者的财富平均化，然后重新玩，结果会怎样呢？相信要不了多久，又会回到原先的状态。为什么呢？就是每个人在戏中的角色已经固定了，习惯于演悲剧的还是要赔钱，习惯于演喜剧的依然会赚钱。从经济学的角度看，讲故事更像一个收入再分配的过程，只是更迅速，更市场化，也更残酷而已。

小结：在十七大召开前夕，在第29届奥运会于北京召开前夕，我们为什么不能像巴菲特那样选择离开呢？而且巴菲特还在秀给你看了。当然，转折点的判断力和执行力都需要10年以上的磨练。正如《易经》乾卦上九爻《象》曰：亢龙有悔，盈不可久也。

2.4 索罗斯对次贷危机的预言：美国60年牛市将结束

2008年1月23日，达沃斯世界经济论坛年会开幕日的午间，索罗斯在Waldhuus饭店举行的一场私人午餐会上说，“以往危机是10年、20年一遇，或是长达60年牛市的中场休息，而此次危机将结束60年的超级繁荣(super-boom)”。

为什么？因为历次危机本质上都是一样的，都是信贷扩张达到无法持续时会出现的现象。每次危机的起点都有一个对于风险与收益的误判，放松信贷意味着资产价格会上升，而这会反过来提供更多的信贷。这一循环总会结束，结束就意味着危机到来。但过往的历次危机中，金融监管者和货币当局一定会介入，注入流动性，要不就是用其他方式刺激经济。“大者不死”——这就是道德风险。但索罗斯并不太在意于此。他真正想要强调的是，此次金融当局介入不会取得效果，因为时势已经变了。

索罗斯的另外一个预言是，中国、印度等新兴经济体仍然会保持强劲增长。中、印增长与美国衰退这一组合，意味着全球性的衰退不一定会实现，更可能实现的是经济实力版图的相对变化。

“我犯过夸大危机的错误，但这次我比过去更有信心。”索罗斯说。

美国次贷危机，只不过是人类尤其是以美欧为代表的西方发达国家过度的消费、奢华、福利所导致的后果。只不过美国穷人是危机链条里第一个扛不住的家伙。

对于中国股市来说，一旦全球资产泡沫结束，一旦以周期性企业为主的A股企业盈利大增的背景不再存在，潜在的风险不容忽视。2008年，中国有色金属股的暴跌正好印证了这一点，全球对有色金属的需求急剧下降是内因。

小结：正所谓，时势造英雄。美国60年牛市的结束，在未来相当长的时期内，世界上不会再有巴菲特和索罗斯这样的人物再现。

2.5 索罗斯对中国股市的预言 2008年10月21日，《财经》记者在纽约第七大道索罗斯基金会的办公室，采访了这位投资界“大鳄”、慈善家兼社会活动家。谈到自己在今年初的书(《索罗斯带你走出金融危机》)中推荐的“看空美元资产，看多中国、印度和海湾地区的股票和非美货币”投资策略，他非常坦诚：“哦，这是我犯的一个大错……不仅在我的书中，也在我的投资策略中。因为我以为这些新兴市场会免疫于美国的危机，但事实上，一些新兴市场下降得比美国还多，我也因为这个错误遭受损失。”

2008年初，当次贷危机的破坏力暴发出来后，人们想到了1987年美股崩盘的结果，以及当时日本市场的反应。1987年10月19日，道琼斯指数一日之内重挫508.32点，跌幅达22.6%，创下自1941年以来单日最高跌幅。唯一能够幸免崩盘的股票市场是日本。在美国股灾发生后的翌日，东京股市出现单日恐慌性卖压，但在次日就收复了前一天的大部分跌幅。随后两年，日本股市持续暴涨，每年差不多上涨10000点，随后才迎来了19年的慢长熊市。世界上很多著名的学者和投资家，都想到了此情此景，索罗斯也不例外，认为热钱会马上流入中国市场，2008年的中国资市场将持续繁荣，结果大跌眼镜。

索罗斯还说，“中国比其他国家安然度过危机的可能性更大……今天的中国可以扮演很重要的角色——帮助其他国家应对今天的危机。因为东欧、拉美和亚洲国家的是没有能力来保障本国的银行的，必须有国际性的保障，否则，资本就会从这些国家外逃。” 笔者认同这一说法，中国在2010年底前后又会迎来牛市。

小结：人类只能在特定的时空背景中，认识世界局部的客观规律。金融市场运行的复杂性确实非同寻常。索罗斯这样的大师都有走眼的时候，我们在市场面前一定要谦虚、慎独，不要迷信任何股神。看错了不要紧，做错了也不要紧，索罗斯的伟大之处在于其行云流水般的执行力。

2.6 索罗斯的哲学思想及其思考

首先，在当今经济全球一体化的背景下，金融市场越来越处于全球经济的核心地带，其一举一动都牵动整个经济、人心。正是这种背景下，索罗斯在金融市场上长期不可思议的成功运作(投机？)和影响，是受到注目的直接原因。

其次，索罗斯还是一个有着较高哲学功底和深刻思想的理论家，与一般实用主义投资家不一样，他是用一种有着深刻哲学思想背景和理念、并结合自己气质和志趣的方式，来认识社会、经济和金融市场，并进行操作的；因而在较深刻的层次上，形成了其独特(极具争议)的思想、理论、观点和方法，更广泛地引起了各界人士的注意。

（一）犹太人商业文明的“圣经”——《塔木德》

有着“世界第一商人”之美誉的犹太商人，数千年来将一部由教士们传承下来的《塔木德》奉为创造财富的“圣经”。

《塔木德》教导犹太人，崇拜、追求财富是正当的，不必羞愧；金钱是奉献给上帝的最好礼物，同时也是现实中的最好礼物；追求财富是人生的最高境界，但却不妨把这种追求的过程看成是一场游戏，尽管为了这个游戏可能付出很大代价和很多艰辛；契约和约定俗成的规则就是游戏进行的最高行为准则；在崇尚节俭的同时，应该尽情享受生活；积累丰富的知识，在很大程度上却是为了合理地去钻法律的漏洞，寻找更大的利润空间……

是的，犹太人是一个性格自相矛盾的民族。但这并不妨碍他们把全世界财富的绝大部分装进自己的口袋，更不妨碍他们借助利用财富操纵美国政治的巨大能量，把自己民族的多种需求释放到整个世界。

小结：《塔木德》说，“金钱给人间以光明，金钱给众生以温暖，金钱让说坏话的人舌头发直，金钱让举起屠刀的人；金钱给神购买的礼物，敲开了神那紧闭的门。”

（二）索罗斯思想的哲学来源

索罗斯在金融市场成功运作和影响巨大的一个重要原因或独特特征，是其具有深刻的哲学基础及其自我领悟的思想理念。因此，要真正认识索罗斯思想，必须首先了解其哲学基础及其自我形成的世界观。索罗斯明确表示，他的思想形成主要是受到波普科学哲学思想及其开放社会观念的深刻影响。

卡尔·波普是在上个世纪三十年代以《科学发现的逻辑》一书而跻身于国际学术界的，他的其它重要著作有《猜想与反驳》、《客观知识》、《开放的社会及其敌人》、《历史决定论的贫困》等。他的科学哲学思想亦即所谓“证伪主义”，曾在上个世纪四、五十年代十分盛行，对现代西方科学哲学的发展产生了重要的影响，是上个世纪西方科学哲学界一位十分重要的人物。深入学习和了解波普的思想，可能是从理论上深刻认识索罗斯思想的关键和难点。

波普的科学哲学思想一般称之为“证伪主义”，又称“批判的理性主义”。其主要观点可概括为：第一，科学哲学研究的主要对象，应该是研究科学的动态过程，而不是其静态结构；

第二，彻底反对归纳法，认为科学研究的起点不是观察(事实或语言)而是问题(猜想或假说)；第三，科学思考最基本的概念单位只能是暂时接受的科学假说；第四，我们是通过猜想与反驳的程序来获得科学理论的，即大胆的猜想、严格地检验和批判；第五，从来就没有稳固的知识基础，所有的科学知识都是暂时性的知识基础；第六，科学理论不能“证实”，只能“证伪”；应以“可证伪性”为分界原则，来分辨科学与非科学；第七，肯定形而上学的重要性，并认为从历史的观点来看，归根到底科学是来自形而上学。

1949年，索罗斯进入了波普任教的伦敦经济学院，很快就被其思想吸引，并开始对有关哲学问题进行研究和较长时期的思考，逐步形成了自己的思想构架、语言体系和实际应用方式。

小结：索罗斯的理论根植于人类文明的深层土壤中，并随着人类的智慧不断成长。通过学习索罗斯的哲学思想，我们会对索罗斯多一份敬仰，同时我们会感悟到，真正的股神首先必须是哲学家，对很多市场中的 “股神”，我们会不屑一顾。

（三）索罗斯的“彻底可错性”思想

所谓“可错性”观念是索罗斯思想的核心。我认为，它实际上是波普“可证伪性”思想一个形象而具体的、“索罗斯式”的说法。这种观念认为，人类对于其置身的这个世界的认识，与生俱来就是不完整的，亦即人们思维与客观实在之间永远存在着扭曲，世界上不可能有人掌握了终极真理。对于“可错性”观念的重要性，他说，“可错性不仅是我世界观的基石，也是我所作所为的基石。”

索罗斯认为，如果承认客观实在与我们对实在的认识之间永远存在着差距(扭曲)，那么对这种差距及影响的认识将具有重要的意义。这个观念表明，即使在自然科学研究中，要绝对把思维和实在区分开来是不可能的；特别是对社会现象的认识来说尤其如此。进而应该认识到，人们的思考一般具有双重作用：一方面总在一定程度上，被动地反映了思考活动所要寻求理解的实在；而另一方面，思考的结果也会或多或少成为实在本身的组成成份。因此，对于人的认识来说，绝对反映客观实在的知识是不存在的。

索罗斯认为，其“可错性”观念直接来源于波普的思想，在此基础上，并进一步演变成他的“彻底可错性”观念。他认为他的“彻底可错性”思想可明确表述为：“所有人类心灵的建构，不论建构局限在我们思维深处或表现为各种学科、各种意识形态或各种，都是有缺陷的。”

这里的“有缺陷”不是可能“可错”，而是肯定“可错”。他还认为，“彻底可错性”观念也许听起来很消极、悲观，原因是我们都怀有幻想，渴求完美、永恒、终极真理。事实上，我们无法获得完美和不朽，只有死亡才是永恒的。他相信，实际上“彻底可错性”观念有非常积极和启示的一面，它打开了我们批判理性思维的大门，隐喻了我们对客观实在的认识有无限的空间，我们的思维或社会有无限改善和发展的余地。而在实际行动中，他则体会到“可错性观念鼓励我寻找每一个情境的缺陷，然后在找到缺陷之后从中受益。”

“彻底可错性”思想实际上已成为索罗斯的基本信念，并由此形成其一系列的重要思想及实际行为方式。

小结： 最新的自然科学发现，66亿年前，银河系内发生大爆炸；46亿年前，太阳系形成，同时出现了熔融状态的地球；38亿年前，地球冷却下来，出现了原始的地壳及陆地；35亿年前，在澳大利亚出现了最早的微生物；3亿年前，出现了最早的爬行动物——蜥蜴；2亿多年前，出现了恐龙。太阳的稳定期大约是100亿年，而现在已经过去了将近一半时间了；再过50亿年，太阳系以及地球等围绕太阳的行星就可能发生巨大变化。可以这样说，现在太阳系和地球都已经是“年过半百”，开始进入“中老年”时期了。不难想象，无论是太阳毁灭，还是太阳停止燃烧，地球上的生态环境都将会遭到巨大的破坏，那么各种生命形态也将很难存活。所以索罗斯说：“只有死亡才是永恒的”；老子也说过：“物壮则老”。实际上，在太阳

毁灭之前20～30亿年，太阳系中的各种生命已不能存活了。索罗斯的哲学思想建立在坚实的自然科学基础之上。

（四）索罗斯的“反射”思想

在“彻底可错性”观念的指引下，索罗斯十分重视社会现象中，人的思考与事实之间关联双向性的重要意义，亦即人们对社会事务思考作用的二重性。他仔细分析到：一方面，参入者思考的目的是寻求对他们所参入情景的理解，总希望找到和事实(实在)完全相符的一幅图象，这可称之为消极的或认知的功能。另一方面，参入者的思考又同时发挥着实际的影响，即根据他们的意愿在重塑着事实(实在)，这可称之为积极的或参入的功能。因此，他提出，假如这两种功能同时发生作用，就称此情境为“反射”。“反射”概念是其方思想的核心概念，实际上是其“可错性”思想的具体延伸。

理解“反射”思想的含义及重要性可以从几个方面来认识：

首先，根据“可错性”观念，人们的认知功能天生就是不完整的，并且这种扭曲的认知必然参入到人的行为中，而人们行为的结果又形成了社会事实(实在)。反射思想认为，认知功能与参入功能之间有一个重叠地带，这种重叠地带的某种情形中，两种功能可能相互干扰。一旦这种干扰形成，我们对情境的理解就会明显扭曲，或者说人们所理解的实在或事实本身总带有一定的主观性或人为的偏颇，实际情境的演变就会变得不确定了。因此，反射产生的根源是“可错性”，反射的结果则具有不确定性。 其次，“反射”思想的意义还在于肯定“不确定性”事件的重要性。反射本质上是由于人们认识“可错性”引起的；如果人的认识不存在“可错性”，反射概念也就失去意义了。一般来说，在现实世界中，个人层次上的反射情形千差万别，而社会(综合)层次上的反射情形又是个人层次反射的综合结果，最终归结为人们心理预期的综合，异常复杂而不确定。索罗斯认为，反射是社会现象的基本特征，也是社会科学研究不能应用自然科学方法的根本原因。 再次，反射的实际意义还指出，我们的思维主动影响到我们参入的事件或思考的对象；同时又由于我们对实在的理解与实在之间总存在偏差，而这种偏差正是影响各种社会历史事件形成的重要因素之一，因此，反射的意义非同一般。“事实上，使过程变得具有真正历史性的正是反射。”

当然，并不是任何社会行为都是反射的，应该把日常事情与历史事件分开。在日常事情中，引起反射的两种功能中，往往只有一种功能发挥作用，由此反射消失，使得有关的情境能够维持现状，使得问题的研究变得相对简单。索罗斯认为，社会科学关注的应是历史事件，而不是日常事情，这也正是反射重要意义所在。

最后，有时时间的流失能够在思维和实在之间起点绝缘作用，似乎可以把认知功能和参入功能分开，这时反射思想可以被视为是认识思维和思维对象之间关系的一种捷径，原因是这揭示了反射作为一种真实现象的重要意义。但应注意的是，在塑造参入者的自我形象、价值观和预期心理方面，反射的效力比起其对事件发展过程的效力来，则是更普遍、更迅速的，这表明人们价值观和预期心理中特有的不确定性主要还是来自主观的影响，实际上表明反射现象无处不在。

小结：反射思想源自犹太人的商业法则：客户买到了坏的商品，吃了亏，会告诉8个人，诉说自己的不幸；客户买到了好的商品，占了便宜，会告诉25个人，诉说自己的喜悦。人类的情感在商业市场上有极大的传染性。

（五）索罗斯的不确定性思想及其真理观

传统的科学方十分强调科学研究与确定性的关系，确定性完全成了判断科学和真理标准的特征。在哲学意义上，这一思想则表现为：只有能够判断为真或假的陈述才是有意义的，而不真或不假(不确定)的陈述是没有意义的。索罗斯依据其“可错性”和反射思想，完

全反对这一观点。

二十世纪以来，现代科学的确得到了迅猛的发展，也的确对事实的研究取得了许多重要的确定性成果。但随着科学研究的深入，人们发现科学也变得没有那么确定了。现代科学的发展已经告诉我们，科学的确定性也存在一定的界限，一旦越过此界限，观察本身则无法和观察对象分开，结论也就变得不确定了。例如较早的爱因斯坦相对论，继而海森堡的不确定性原理，后来的混沌理论等，都越来越深入地揭示出不确定性现象的客观性和重要性。例如混沌理论所主张的，宇宙中所有事件都是独特而不可逆转的“宇宙不确定论”的观点，给人们带来了更新的观念，使得不确定性现象越来越为人们所重视和认识。

从实际意义上讲，认识社会现象中的不确定性更为普遍和重要。索罗斯指出，不确定性现象并不是什么神秘莫测的新现象，本来就根植于常理之中。而“人类事务的有些方面仍未有正确的解释，但原因不是因为反射观念才刚刚被发现，而是社会科学，特别是经济学，竟刻意把这一概念隐瞒起来。”

当然，不确定性观念的深刻意义，在于引起人们对真理的重新评估，而不是对真理的否定。

索罗斯还认为，传统的真理体系只是强调陈述的真或假两类范畴，但对于一个包含了具有思考能力的人参入的世界来说，这个体系是不够的。我们必须承认另一类真理范畴，这就是真实价值要视其影响而定的不确定性陈述或反射陈述。他称之为第三类真理，并认为反射现象构成真理概念的重要意义是：事实未必构成判断真理的唯一标准。传统看法认为，陈述是否与事实相符是判断真假的依据。但如果了解反射意义上的真理观，则可认识到陈述是否与事实相符，可以有两种方式达到：即可以是提出正确的陈述(相对的)；但也可以通过陈述去影响事实(绝对的)。换言之，是否与事实相符并不能保证陈述的绝对真实，对于社会现象来说更是如此。例如，所有有关价值的陈述性质都是反射的。他强调指出，长久以来，人们已习惯于用思考自然现象的方法来思考社会现象，但如果承认反射或不确定现象的真理性，则应修正我们思考人类和社会事务的方式。

小结：在股市追求完美是非理性的，真理往前多走一步就是谬误。2000年7月，中国旅美科学家王力军与他的两位同事利用铯原子气体的反常色散现象，成功地在实验中将激光脉冲群速度达到真空光速的310倍之多，这一现象表明光波群能以“超光速”传播。2008年8月14日，在最新一期《自然》杂志上，5位瑞士科学家公布，他们在实验中证实，处于纠缠状态的亚原子粒子，它们之间信号传输的速度要远远超出光速。其实，自然现象和社会现象一样，都具有不确定性。

（六）学习索罗斯的《开放社会：改革全球资本主义》 2001年，索罗斯说：“如果你1969年投资10万美元，现在你就拥有了4.2亿美元！”尽管如此，索罗斯2000年已表示，“我就像一个年迈拳师，不应再留恋拳坛”，并安排大儿子罗伯特·索罗斯为人。另一方面，索罗斯好在又有一系列重要著作。

据说，《金融炼金术》及其反射理论是“第一个现代非技术性的尝试”，但索罗斯最新的成果在《开放社会：改革全球资本主义》代表作中，该书对金融炼金术以及技术分析、基本分析的适用性做出最后的性论述。有人认为他是能在国际金融市场上呼风唤雨的神，有人认为他是亚洲金融危机的罪魁祸首。在本书中，我们可以看到的却是一个十分敏感、富于想象力、悲天悯人的思想者，一个有着强烈的怀疑精神、批判精神和忧患意识的学者，一个极有社会责任感的慈善家；当然，我们也看到了一个十分精明的商人；一个唯利是图的金融投机者。索罗斯的确是一个具有双重性格的人，正如他在本书所说：作为一个市场参与者我关心的是市场价值，即追求利润的最大化；作为一个公民我关心的是社会价值，即人类和平、思想自由和社会正义。

在本书中，索罗斯从“反射性”、“可错性”等一系列概念出发，通过对与供给和需求联系在一起的均衡理论的性批判，彻底否定了西方主流经济学的基础——微观经济学(索罗斯把它形象地称为“市场原教旨主义”)。并在此基础上建立了其“开放社会”的理论架构。 索罗斯开放社会的思想基础是，由于我们的理解力天生就是不完善的，我们设计缺陷的制度总会有缺陷，完美是不可企及的。因此，我们只能选择次优：一种不完美、但愿意并可能被不断改善的社会——开放社会。索罗斯还指出，可错性理论之所以难以被世人接受，原因就在于我们对完美、永恒和终极真理的追求过于执着。事实上，我们永远也达不到完美和永恒，只有死亡才是永恒的，但生命却会给了我们认识和改善的无限机会，尽管它也是不完美的。认识到人类的可错性和不完备性对于我们的思维发展和社会进步来说是非常重要的。 本书分析了资本主义制度和全球资本主义体系所存在的缺陷和危机，认为它们均源于市场原教旨主义错误的价值观和认识论。哲学的本质决定了终极真理和永恒答案都是不存在的，然而由于市场机制在经济领域取得了巨大的成功，市场原教旨主义者就希望用它来解决所有的社会和政治问题，从而使市场价值侵入到了原本由非市场价值主宰的领域，包括人际关系、政治、法律、教育、科学、文学、艺术和医学等专业领域。也就是说，市场价值取代了社会价值，市场机制主导了它原本不该进入的领域。全球资本主义体系的危机则来源于两个方面：一是市场机制的缺陷，主要是国际金融市场具有天生的不稳定性；二是非市场部门的缺陷，主要是政治在国家层面和国际层面的失败。亚洲金融危机就是全球资本主义体系危机的一个具体体现。

针对金融市场越来越成为世界经济主导力量的趋势，他指出：金融市场是“超道德”的，它富有效率但没有人情味，人类的未来决不能交由它来决定。他还说，生活中应该存在着比生存更美好的东西，不幸的是，激烈的市场竞争使这些美好的东西已经被人们遗忘和丢失了。

运用之妙，存乎一心。在新兴的中国资本市场，索罗斯的独特境界尤其值得广大机构投资者领会。

小结：牛顿三大力学定律，可以解释90%以上的自然现象，在经济学领域，竟有99个定律，却只能解释3%的经济现象。金融市场的一切现象，基于不稳定性，其过程又基于开放性，其结果当然就是不确定性。索罗斯的高明之处就在于，他看透了这一切。美国次贷危机的暴发就是索罗斯哲学思想的一次验证。

2.7 用索罗斯思想诠释美国次贷危机

9.11事件这根导火线，在燃烧5年半后，终于引爆了次贷危机。索罗斯说过，美国次贷危机是人类60年来最大的金融危机，任何轻视这话的人都将付出代价。

美国次贷危机的暴发和蔓延有其深刻的政治和文化渊源。索罗斯的“彻底可错性”思想认为：“所有人类心灵的建构，不论建构局限在我们思维深处或表现为各种学科、各种意识形态或各种，都是有缺陷的。”索罗斯的话，一言而终。

世界上不可能有人掌握了终极真理。无论是美国的经济制度，还是美国的政治架构，都不是终极真理。

小结：美国的政治制度和外交都是有缺陷的，需要改革，需要与时俱进。

2.8 中国股市的魅力 “Tenbagger”，是彼得·林奇对寻找长期投资股票极品的一种称呼。10年赚取10倍，年平均收益25%，这无论如何都是一个很高的长期平均收益率。取得这一收益率如果靠每年做波段，对于小资金来说也许是可以做出来的，但如果对于大资金而言，难度就比较大了，很少听说某机构达到过这样的业绩水平。“Tenbaggers”是华尔街无数投资人的“梦呓”和至爱。

新兴市场从来都是魅力无穷，经典不断。中国股市更是“tenbaggers”的摇篮。2005年5

月至2007年10月，在这29个月的大牛市中，深圳某知名本地券商有一员工，把本金从100万元炒到1亿元，他连续抓住了多只暴涨的股票，两年半赚了100倍，后来他毅然辞去了优厚的证券公司工作岗位，成为了一名投资人。这是一位典型的索罗斯风格炒手，在牛市中，始终追逐强势板块/概念中的龙头股，赌龙头股的主升浪。

小结：对于职业炒手，在上升通道，一定要贪婪；在下降通道，一定要恐惧。索罗斯善于赌数周、数月的小波段。

2.9 名流对索罗斯的评价

索罗斯的智慧是人类智慧宝库中的一颗闪烁的明珠，无数人为之赞叹。下面摘录一些名流对索罗斯的评价。

摩根斯坦利资产管理公司老板巴顿·比格斯说：“索罗斯对市场有一种令人难以置信的直觉。”

索罗斯的伦敦伙伴文德嘉·阿斯塔说：“索罗斯成功的关键在于他的心理学层面。他了解群居本能。他像一个商品销售商，知道人们当下喜爱什么商品。”

从1984～1988年与索罗斯共事的阿兰·拉裴尔说：“索罗斯勤奋努力，洞察力强，有进取心。他非常胜任他的职业。这种职业本身并不需要逻辑推理和理性思维。而是一种直觉过程。你经验的多少对你的业务会产生很大影响。我认为乔治是天生的从事这一职业的料。如果你喜欢某一件事情，索罗斯会让你同另一位不喜欢这件事情的人谈谈。他总希望保持一种理智的摩擦。他会对一项投资的股份仔细思考。你也不得不对此思考、思考、再思考。情况变化了，价格变化了，事情变化了，作为一个公司经理，对一项投资你不得不从总体上再三思考。”

助手勒鲁国说：“索罗斯是个严厉的监工，迫使你很投入地工作。他能控制让我眼花燎乱的世界。他甚至可以从发生在A地事件中预料它在B地的影响。我不能把握它们的内在联系，因为我和他不是同一个层次上的人。在宏观上，他是我所见过最优秀的投资家，至于微观领域，他并不十分投入，似乎没有发挥他的潜力。”

70年代索罗斯的贴身助手罗怕特·米勒说：“索罗斯的独特之处在于：在一种股票流行之前，他能够透过乌云的笼罩看到希望……他很清楚为什么要买或不买。索罗斯的另一长处在于：当他发现自己处境不利时，他能走出困境。”

索罗斯合作伙伴马龟兹说：“索罗斯的长处之一是：当你对某件事作解释说明时，他对你很关注，并且能分辨出你是否理智。索罗斯从没中止过对他的得力助手的严加盘问，好像他是在对一位博士生进行口试。„和早上相比较，你有什么不同想法吗？‟他通常这样开始，然后连珠炮地提出一连串的问题。在我的记忆中，复盘是最折磨人的经历，因为他总是在寻找薄弱部位，总是试图找出你的工作的失误。和索罗斯分享信誉简直就像是打仗。索罗斯指出，你的成功取决于美元和美分等现金，人家支付给你，你就赢了。”

索罗斯合作伙伴德鲁肯米勒说：“索罗斯教育我，当你在交易中极端自信时，你必须走到头，要勇于做一个不知足的人，勇于利用巨大的贷款投机去获得收益。正如索罗斯所提及的，当你正确时，你不一定收益最多。”

小结：推步甲乙，度量乾坤，索罗斯不愧为大师中的大师。

2.10 索罗斯思想和弗洛伊德理论

弗洛伊德(Sigmund Freud, 1856～1939, 犹太人)，奥地利心理学家、精神病医师，精神分析学派创始人。他把人的心理分为意识和潜意识两个对立部分，认为存在于潜意识之中的所谓性本能，是人的心理的基本动力，是摆布个人命运、决定社会发展的永恒力量。主要著作有《梦的解析》、《精神分析引论新编》等。弗洛伊德将极其复杂的精神现象分析成最单纯

的“潜意识”和“性动力”。

精神分析学派创始人，弗洛伊德

少年时代的索罗斯，家境艰难，父母经常为了生活琐事吵架，分房而睡的父母很少说话，从来没有恩爱的情景出现，但每月，未成年的索罗斯总会看到，穿着睡衣的母亲要跑到父亲的房间去几次。成年后，索罗斯才明白这就是弗洛伊德所谓的“性动力”。少年时代的经历，增添了索罗斯哲学思想的元素。索罗斯思想吸收了全人类各门学科的营养。

在资本市场奋战多年后，索罗斯体会到：人的潜意识中的“赌性”和“性动力”一样，具有强大的力量和惯性；在股市中，涨久必跌，跌久必涨，涨要涨过头，跌要跌过头；股市中表现出来的激情和恐惧，是人类潜意识的正常表现。一定要炼就自已的火眼金睛，不断提高“转折点”的判断功力。

小结：有一次，一位老股民深情地告诉我：除了2008年外，中国股市每年都有机会，只要不太贪。资本市场是人类灵魂的运动场，有无穷的魔力。

2.11 索罗斯思想和理论

索罗斯思想的精髓就是——“正确时获取了多大利润，错误时亏损了多少”，这正是犹太民族数千年来，历尽磨难的智慧结晶，这是一个苦难民族求生存的基本战术。索罗斯是犹太民族的骄子，索罗斯思想是犹太文明的新高峰。

宋代开国宰相赵普（922～992）曾经标榜说，自己以半部《论语》治天下。同志以4个字——“改革开放”治天下，并取得了惊世的成功。中华古典智慧尚变、贵柔、尚中和，理论继承和发扬了中华古典智慧。当东欧国家和前苏联的改革失败后，同

志仍然坚持走有中国特色的社会主义道路，坚持搞社会主义市场经济。这表现出了一个政治家高超的智慧和坚定的执行力。是中华民族的骄子，理论是中华文明和中华民族百折不挠精神的新境界。

小结：索罗斯思想和理论的共同点就是尚变和百折不挠。

2.12 怎样学索罗斯？

对绝大多数的人，在牛市中赚点钱就不错了，在熊市中就别想赚钱。在中国这样新兴加转型的市场中，巴菲特持有股票都不敢太久（持有中石油H股是7年），索罗斯思想就弥足珍贵。怎样学索罗斯？我认为有三方面。

（一）求生存，保住本金

做错了，马上清仓；做对了，才能加码。这就是执行力的问题，说起来易，做起来很难。什么都不懂的新股民，刚入市时还做得到；索罗斯的老助手——基金经理德鲁肯米勒，有时都做不到；“亚洲股神”李兆基80岁了，在次贷危机面前不知所措；1929年，格雷厄姆就觉得股市高估，退出了股市；一年后，融资进场后被套牢，1932年才被迫割肉出局。

我在证券营业部工作时，就亲眼见过一位70多岁的老股民，是我国第一代股民，高级工程师退休后，就做职业股民。2007年10月，当上证指数从6124点跌到5600点时，她看出大盘反转了，好心劝营业部门口卖报纸的小伙子一定要清仓，小伙子的资金从4万炒到14万，果断清仓后，基本保住了胜利果实，而她自己始终未清仓，后来她解释说：“我的钱我亏得起，小伙子卖报纸辛苦，亏不起”。10多年来，她在股市的总投入在100万以上，到2009年4月，总资产也只回到30万左右。人类的情感就是如此多彩。

2007年10上旬发行的3只著名QDII基金——华夏全球精选、上投摩根亚太优势、嘉实海外中国股票，到2009年2月4日，其单位净值分别跌到0.497、0.359、0.409。可见，这些基金经理们毫无章法，全无半点索罗斯这样的真功夫。我真不知道，这些基金管理公司的研发团队、投资总监、风险控制委员会在起什么作用！

华夏全球精选基金2007年10月上市以来走势

散户自测一下，当你的股票跌了20%以后，你会割肉止损吗？ 索罗斯说过，“我相信自己会犯错误，因此，我便不会被错误拖进泥潭、绝境，不会遭受全军覆没的命运。”这是犹太民族4000多年来，历尽磨难而成的生存智慧。

小结：在战术上，索罗斯是先于消息，同步于市场，果断平仓。罗杰斯最好的名言就是：“越早认赔了结，损失越小。”下降通道一旦行成，要常记《易经》坤卦上六爻：龙战于

野，其血玄黄。

（二）转折点的研判

索罗斯的长处就是赌“波段”。当然，转折点的研判，需要10年以上的长久历练，需要很专业的知识和很高的智慧。2007年10月开始，上证指数从6124点跌下来，有多少股神在预测大盘要反转，每次都错。

索罗斯说过，“金融投机家以追逐趋势为投机手段。在预测趋势来临和追逐趋势的过程中获取利润。”这是索罗斯最真实的表述。

转折点的判断是世界上最难的事情，索罗斯对中国股市2008年走势的判断就完全错误，并有投资，遭受了损失，好在有第一条做保证。巴菲特从来不研究转折点，在转折点来临之前，早就做出了决断。从科学角度来分析，索罗斯和巴菲特两人的方法完全不同，南辕北辙。

索罗斯的思想，适合股票市场的波段操作者，但这种波段操作者并非日交易者(daytrader), 这种波段是数周、数月或一两年。天天倒进倒出的人，绝成不了大器。索罗斯在意识到做错的情况下，才会在一两天内平仓。

小结：成功的农夫绝不会在播种之后，每隔几天就把它们挖起来看看长的怎么样，他们会让谷物发芽、生长。赚钱的诀窍在于怎样思考和安坐不动。

索罗斯的思想很适合短线高手、私募证券投资基金、开放式证券投资基金。

小结：唯有股价带动的蒙胧消息，才是推动股价上涨的真正动力，才会有更多的人相信，才会有更大的想象空间。所以财报通常是多空行情的最后列车。记住，突发性高位巨量长阴，市况又不明，要果断出局，以防股票因利空高位套牢。

在牛市中，要始终大仓位追逐强势股，龙头股必有主升浪，要敢于吃主升浪。

在熊市中，如果大盘出现“转折点”了，一定要平仓；如果板块出现“转折点”了，一定要平仓；如果个股出现“转折点”了，一定要平仓。

从2007年10月至2008年10月的13个月中，中国股市基本无波段机会，只有日交易者有机会。

索罗斯在牛市中赌较大的波段，在熊市中赌较小的波段。索罗斯的长处是，对不同长度的波段操作游刃有余。

成交量的变化是大盘或个股释放出来的最重要信号。高位放量长阴线可能是顶部的信号，相反极度萎缩的成交量大多是底部的到来。股谚有道是，价稳量缩才是底。个股成交量持续放大是主力增仓的证明。股票放量上升、或突破平台，是机构增持筹码标志；个股底部放量伴随大盘拉升，是中线买入良机。

转折点的判断要多研究周线量能的演变。在上升通道中，大盘或个股一般是沿5周均价线上方运行，不破10周均价线，周成交量不会异常；在下降通道中，大盘或个股一般是沿5周均价线下方运行，很难站上10周均价线，周成交量会逐步变小。

小结：在中国股市，最佳的短线波段是2～3个月，就是吃两三根月线，大牛市中，可以多吃几根月线。买对了股票后，只要大盘和个股没有出现“转折点”，比如，周线的量能没有出现异常，就要趴着不动。财经记者李费佛(Lefevre)在介绍杰西·罗利斯通·利文摩尔(Jesse Lauriston Livermore, 1877～1940)的名著《股票操盘手回忆录》中的名言就是：看得准，又捂得牢的人少见！所以，只有掌握了“转折点”的研判功夫，才能学那泰山顶上一青松，才能守得住黑马。索罗斯思想继承和发扬了利文摩尔思想，并超越了所有前辈。

很多有一定经验的炒手，在上升通道中，碰到恐慌性大跌，学索罗斯，见坏就闪，立马清仓，频繁换股，总是很难赚到大钱。以为行情反转而过早地平仓，会丧失赚大钱的机会，因为重新进场比在行情开始时需要更大的勇气。

“转折点”的研判是索罗斯炒股方法的基本功。在的过程中，请大家细细品味《易

经》屯卦《象》曰：云雷，屯；君子以经纶。

（三）主流热点的捕捉

准确判断行情的主流热点，也需要10年以上的功力，并且要有执行力配合。主流热点往往是涨了20%以后，才被人发现和确认，这时没有一定经验和执行力的人就不敢追了。索罗斯的真功夫在于，根据量能的变化，先于消息，在大众迟疑的时候，做出正确的假设和操作，这样就主动了许多。股市中，很多人赚了指数不赚钱的原因在此。我本人对此有深刻体会。在捕捉主流热点的过程中，要找机会，果断换仓成龙头股，这也是高手的高招。

主流热点的研判有以下重点：

(1)要注意大盘是处在怎样的趋势。是上升周期还是下降周期？如果处于上升周期，说明上市公司整体流通市值在提升，买强势品种胜算极高。

(2)注意市场启动哪一个主打板块/概念，该板块/概念最有代表性的股票是哪几个，龙头又是哪个，选定目标。

小结：正如其伙伴阿斯塔所说：“索罗斯成功的关键在于他的心理学层面。他了解群居本能。他像一个商品销售商，知道人们当下喜爱什么商品。”所以索罗斯说过，股市获利的契机，在于正确的假设，而非成真的信息。正确的假设可以走在趋势前端，创造获利，而信息一旦成真，股价早已反映大半。正如《易经》蒙卦《象》曰：山下出泉，蒙；君子以果行育德。

研判“转折点”，赌一个波段，错了就平仓，这就是一个真实的索罗斯。股票市场中，绝大多数散户钟情于索罗斯，但多数人天生就学不会索罗斯的第一招，第二招和第三招要练十年以上才有一些感觉，这就是散户投资者多数失败的科学解释。

小结：索罗斯思想在牛市中能赚更多的钱，在熊市中能赚小钱，但索罗斯绝非日交易者。索罗斯的“波段”以数月居多。读者要明白的是，没有十几年的系统化训练，索罗斯思想根本学不到家。否则，我国的QDII基金经理们就不会输得那样惨了。巴菲特思想在战略上有优势，对判断行情的大顶和大底有帮助，索罗斯思想在战术上有优势，对波段行情更实用。能融会贯通巴菲特思想和索罗斯思想的人，一定是世界级的股神。

没有选对股的时候，可以天天换股，一旦选对，就要死守到大盘或个股“转折点”的出现。请牢记索罗斯的名言：“如果操作过量，即使对市场判断正确，仍会一败涂地。”请大家细细品味《易经》升卦《象》曰：地中生木，升；君子以顺德，积小以高大。

第3章 巴菲特、索罗斯、牛顿、爱因斯坦和孔子

在投资界，乔治·索罗斯经常被拿来与沃伦·巴菲特作比较，两人之间差异很大，巴菲特擅长于而且只擅长于，以低价购买有资产的公司；而索罗斯更灵活一些，他会根据金融市场风向的变化出没于其中，在市场上自由行动。

3.1 巴菲特和索罗斯的两句名言 巴菲特的名言：“如果你的逻辑是正确的，而你所用的资料也是对的，那么，你的结论就必定是对的。” 索罗斯的名言：“经济史是一部基于假象和谎言的连续剧，经济史的演绎从不基于真实的剧本，但它铺平了累积巨额财富的道路。做法就是认清其假象，投入其中，在假象被公众认识之前退出游戏。”

这两位大师说的两句名言，其中索罗斯这话因为陈江挺在《炒股的智慧》中的引用而大为流行。我们一般人，都更为欣赏索罗斯的这句话，因为它听起来“更漂亮”些，符合一般聪明而有幽默感的人的口味。

小结：陈江挺的《炒股的智慧》我读了十几遍，其实只适用于短线赚点小钱，和巴菲特、索罗斯的智慧比起来只是小巫见大巫。陈江挺的智慧是几年时间练出来的小聪明，是一种深刻理解价格波动规律的大盈小亏投机规则模式，在牛市后期采取，在牛市初中期不适用或害人。巴菲特、索罗斯的智慧是几十年时间练出来的系统化大智慧。

我们感概，任何人与巴菲特、索罗斯相比，都不是一个层次的，不论他拥有何种实际业绩。彼得·林奇也只能算是牛市中的股神。

小结：谁也不知道巴菲特的正确逻辑是什么，我想是“上善若水。水善利万物，而不争；处众人之所恶，故几于道。居善地，心善渊，与善仁，言善信，政善治，事善能，动善时。夫唯不争，故无尤”。巴菲特是水，又是山，是无数投资者敬仰的高山。

3.2 巴菲特和索罗斯不同炒股方法的根源

巴菲特和索罗斯的最大不同之处，是他们所使用资金的来源和性质完不同，从而形成了他俩完全不同的操作方法。

（一）巴菲特所使用的资金，是自有资金，后面的蓄水池是保险浮存金

巴菲特是价值投资大师，强调市场的价值性投资机会。价值低估时大胆买进股票，中长期持有，低位买进后，巴菲特最大的愿望就是越跌越好，在底部的时间越长越好，资金源源不竭的巴菲特，如此操盘，就能在底部不断掠取带血的筹码，当下一轮牛市来临，手中股票价值高估时，获利出局，再等待下一轮价值洼地的出现，享受着长期复利增长的成果。

巴菲特透悟了上帝赋予人类贪婪恐惧的弱点，利用和攻击大众的这种致命弱点。

小结：开放式基金和代客理财的资金，就不能生搬硬套巴菲特的原理。散户投资者也要搞清楚自己资金的性质。所以，每年的“巴菲特午餐约会”是在做广告秀。

（二）索罗斯所使用的资金，是代客理财的非自有资金

索罗斯是交易大师，强调市场的交易性机会，崇尚丛林法则。索罗斯的对冲基金面临客户赎回的压力，在双向交易的市场里，代客理财只能是强调去攻击市场的薄弱环节，其资金的使用期限，也不可能让索罗斯进行长期价值投资。索罗斯的交易方法是一种现实的最佳选择。

3.3 巴菲特和索罗斯之比较分析

两位大师的投资方法截然不同、差异极大，下面做一些比较分析。

（一）巴菲特和索罗斯相同之处

1.在高赢面的情况下，敢于下大注。巴菲特的集中投资，索罗斯的重拳出击，区别就在于持有时间长短，巴菲特的持有时间更长一些，索罗斯的反应速度更快一些。

2.以市场价值判断作为操作前提，巴菲特是价值投资，索罗斯是价值投机。不过两人的价值观念不同，一个追求的是正确和稳定，一个追求的是错误和混乱。 但都是在发现市场的错误或缺陷，并利用之。

3.两人一个很重要的战术共同点是：远离市场。选好股、建好仓后，就要心中无股，这一点十分重要，很多散户做不到。

4.保住资本永远是第一位的，巴菲特和索罗斯是世界上最成功的投资者——他们都是极其重视避免损失的人。保住本金不仅仅是第一个制胜投资习惯，也是投资大师带入投资市场的其他所有法则的基础，还是他们整个投资策略的基石。

5.展示你自己的投资哲学，不管是买还是卖，持有还是按兵不动，一个投资者所做的每一项决策都来源于他对市场运行机制的看法；也就是说，来源于他的投资哲学。巴菲特和索罗斯都用长时间的思考，发展起了他们自己的明确且具有内在连续性的投资哲学，这样的哲学是不会跟风而变的。投资大师的哲学是他们的思想盾牌，能使他们免受无休止的市场情绪躁动的影响。

小结：方法是思想的外壳，成大器者必定是以其思想称雄，才能理性地追求市场利润。思想的深度，决定人生的高度。

6.开发你自己的个性化选择、购买和抛售投资系统，投资大师的衡量依据是他的投资标准。他的投资标准告诉他应该购买什么类型的投资对象，这种对象的特定内涵是什么，他应该什么时候买入，什么时候卖出。他的投资标准还指明了他应该如何去寻找符合这些标准的投资对象。巴菲特和索罗斯都为应用自己的标准而开发了自己的个性化投资系统。

7.只投资于你懂的领域，同上帝一样，市场会帮助那些帮助他们自己的人。同上帝不一样的是，市场从不原谅那些不知道自己在做什么的人。

小结：中国商人有一句俗语：“不熟不做”。《晏子春秋·杂下之十》中有言：“橘生淮南则为橘，生于淮北则为枳，叶徒相似，其实味不同，所以然者何，水土异也”。索罗斯坦然地承认，自己对一些特定阶段的特定市场“茫然无知”。

8.自己去调查，每一个人都想知道像巴菲特和索罗斯这样的投资大师是如何找到那些让他们变成大富翁的投资机会的。答案很简单：他们自己。他们不断寻找符合他们标准的新投资机会，积极进行调查研究，并且只愿意听取那些他有充分的理由去尊重的投资者或分析家的意见。

9.有无限的耐心，巴菲特和索罗斯都知道且接受的一个事实是，如果坚持自己的投资标准，就会有找不到任何投资对象的时候，甚至是时期。但他们都有无限等待的耐心。就像巴菲特所说，“一种近乎懒惰的沉稳一直是我们的投资风格的基石。”

小结：耐心等待既适合自己交易方法，又熟悉的精美图形出现。1968年5月，当股市一片凯歌的时候，巴菲特开始清空股票；1969年底，巴菲特解散了拥有100名合伙人的10个公司；直到1973 年才回来，因为到1973年，美国股市已经真正崩盘了。上个世纪90年代末，巴菲特不为纳斯达克的上涨而心动，处惊不变，沉稳坚固。19～1992年，索罗斯重创英格兰银行，布局就用了三年。人生的许多重大机会和炒股一样，往往也是等出来的。

10.即刻行动，对巴菲特和索罗斯来说，做出投资决策就像是在黑与白之间做出选择。不存在灰色阴影：一项投资要么符合他们的标准，要么不符合。如果符合，他们就会迅速行动。

小结：快速是风险市场的行动准则，快速源自简单。兵贵胜，不贵久。

11.坚定地遵守你的系统，从基本投资哲学到投资选择方式再到详细的买卖法则，每一个投资大师的投资方法都是他自己设计的。所以他从来就不会在诱惑之下怀疑自己的系统。

12.把错误转化为经验，在投资大师通过清理不理想的投资纠正错误之后，他会分析他的错误。他不会放过任何一个错误。首先，他不想重复错误，所以他必须知道哪里错了，为什么会错。其次，他知道少犯错误会让他的系统得到加强，让他有更好的表现。第三，他知道现实是最好的老师，而错误是这个老师最好的课程。

13.交学费，如果一个投资者认为他要做的只是寻找“圣杯”、正确的公式、看图表的秘诀或某个能告诉他做什么和何时做的大师，那么他永远也不会拥有巴菲特和索罗斯这样的技能。交学费可能是个漫长而又艰辛的过程。巴菲特和索罗斯都用了几乎20年才完成这个过程，但他们是以一种非系统化的方式走过这段路的。

14.生活节俭，投资大师的成功基础——“保住资本”，正是以节俭思想为根基的。投资大师能保住现有资产，并凭借节俭习惯保证资产的增加，因此可以让他的财富以复利无限增长。而复利加时间正是所有大财富的基础。

小结：所以老子说：“夫我有三宝，持而宝之：一曰慈，二曰俭，三曰不敢为天下先”。质朴的生活蕴涵着乐趣和真正的智慧。

15.工作无关于钱，世界上有两种赚钱动机：一是“远离”；二是“追求”。正是激励“远离”和“追求”的动机组合，激励着巴菲特和索罗斯这两位投资大师不断前进。作为副产品，他们积累了惊人的财富。对他们来说，赚钱并不是终点，只是通向终点的道路，幸福是一个过程。

16.爱你所做的事，不要爱你所拥有的东西，任何一个领域中的所有大师级人物都有一个共同特征：他们的动力是行动的过程。激励他们的是行为而不是成果。成果，不管是金钱还是奖牌，只是对进入“心流”境界的附加奖励。

（二）巴菲特和索罗斯不同之处

1.巴菲特追求的是正确和稳定，索罗斯追求的是错误和混乱。

2.巴菲特是因素分析法的代表，偏重于静态，大部分人习惯于此法，又做得不彻底；索罗斯是过程分析法的代表，偏重于动态，比较难于把握，极少数人能熟练运用。

3.巴菲特用的是“天下之至柔，驰骋天下之至坚”之术，索罗斯用的是捭阖之术。 4.在时空大法上面，巴菲特注重从更长的时间上考虑问题，索罗斯则注重在更大的空间范围上来度量问题，偏重于全球范围内的整个市场。巴菲特的波段是5～7年，索罗斯的波段是数周、数月或1～2年。

3.4 巴菲特和索罗斯成功的外因，兼谈美国经济发展的奇迹

1929年10月24日，美国暴发了资本主义历史上最大的一次经济危机。一周之内，美国人在证券交易所内失去的财富达100亿美元，农场主为了销毁“过剩”的产品，把牛奶倒进密西西比河。

1933年3月4日，富兰克林·德兰诺·罗斯福就任美国第三十二届总统。罗斯福应对危机的一系列后来被称作“新政”(NewDeal)，其核心是三个R：改革(Reform)、复兴(Recovery)和救济(Relief)。罗斯福的“新政”并非一时的权宜之计，而是一场为保证资本主义制度的稳定发展，在资本主义经济肌体内部进行的一场“伤筋动骨”的大手术，使美国实体经济和资本市场平稳健康地运行了30年。第二次世界大战没有影响美国经济的发展，二战以来几十年的和平发展期，是造就一代大师的天时。

1973年，美国股市崩盘以来，美国借助以信息技术为先道的高科技，纳斯达克交易所

成为新的发动机，使实体经济和资本市场又经历了第二个30多年稳定发展期。1987年美国股灾，当年年末道指还是创下了新高，而且很多板块没有被波及，美国经历了从美苏双雄鼎立到唯一超级大国的奋斗过程。在这30多年的黄金时间里，资本市场成就了无数的英雄，巴菲特和索罗斯只是杰出的代表而已。

美国股市在过去70年的时间里，走出了60年的牛市，这是世界经济史上的奇迹。全世界的资本都被美国经济发展的激情所倾倒，万涓成水，百川归海，汇聚了华尔街的巨额财富。实体经济和虚拟经济的良性互动、相得益彰的美景，恐怕在任何时候、任何国家都不可能完全重现。日本股市从1985年1月到19年12月走了5年的牛市(日经指数从11558点到39000点)，接着走了19年的熊市(2008年初，日经指数是13700点)，这就是二流国家的表现。中国股市在2010年全流通完成前后，还有一次大的股灾，然后才会走出20～30年左右的稳定发展期，其间每5年左右会有一次大的调整。英国主流经济学界分析，到2050年，中国的GDP将超越美日两国之和，中国市场将成为全球第一大经济体。当前，“全流通”确实是一只“真老虎”。

小结：如果没有美国经济的这60年超级繁荣，就根本不可能有巴菲特和索罗斯今天的成就。所以，在日本、英国、德国，就没有巴菲特和索罗斯这样的人物。

3.5 巴菲特和索罗斯成才的大周期

巴菲特和索罗斯都几乎在华尔街奋斗了20年后，才有了各自成熟的思想和方法。二十年磨练出来的意志和经验是比知识重要得多的智慧，有了这种智慧才能在华尔街降龙伏虎。普通投资者一旦进入市场，情绪就充当了舵手，理智仅仅是乘客而已。我们要明白的是，风险市场成才的大周期是20年，巴菲特和索罗斯这样伟大的天才都花了20年时间才入道。知识和智慧很不一样，智慧只能靠长期的磨练和积累。知道了这一点，我们就会少了许多冲动和幻想。如果某“股神”说他3年就成为华尔街的风云人物，那一定是在吹牛。

小结：孔子他老人家说过，“四十而不惑”。二十年磨一剑，决胜华尔街。

3.6 散户心中的巴菲特和索罗斯

索罗斯为逃避纳粹来到英伦，在那里求学时他并不喜欢所学专业，而是喜欢旁听哲学系的课程。他大概是匆匆忙忙地混完本科文凭，就参加了工作，为了赚钱糊口，念书时的索罗斯非常贫困，经常需要四处打工，到餐厅吃人家的剩饭，那是一段至今都令他不堪回首的记忆。索罗斯在英国起初的工作是一家小银行做每天平帐的会计，当时他基本上每天都平不了帐，后来有机会进入一家投资公司，最初的投机生涯是亏空到身无分文之后离开，后经朋友介绍以特殊职业为借口移民美国，什么特殊呢，就是证券投资。当时有一种流行的说法，就是做这一行的人寿命不长，30岁之后就会因劳累过度而离开，所以需要年轻人。当时他没到30岁，大学毕业没几年，于是到了一家美国的公司里带领美国的客户做欧洲的证券买卖业务，此经历完成了他的第一个100万，后来索罗斯戏称这段经历是一群盲人骑瞎马走夜路。再后来美国改变了，对本国进行欧洲证券买卖的交易者加税，导致索罗斯放弃了做欧洲证券经纪人的岗位，他大概那时又重新燃起了对哲学的兴趣，用了一、两年时间写哲学论文，后来特意拿着自己写的论文去剑桥请教波普。但是索罗斯终究是一个现实主义者，后来结识罗杰斯成立索罗斯的量子基金，大概再用10年时间，成就了世界金融市场一代伟人。

在这个世界有无数的人就有无数的偏见，巴菲特和索罗斯的成功令无数人趋之若鹜，而其实懂得一个人谈何容易，更何况一位大师。所以说很多人根本不了解巴菲特和索罗斯，也不了解市场。

小结：学索罗斯比学巴菲特更难，但散户更喜欢索罗斯，这也是散户更难成功的原因之一。很多散户刚开始学索罗斯，想赚点快钱，一旦被套就自我安慰要学巴菲特。在多数的时

间里，多数的散户无鱼偏下网，无刀偏屠龙。不论成败，巴菲特和索罗斯都是散户心中永恒的精神寄托。

3.7 巴菲特和索罗斯眼中的散户

在巴菲特眼中：多数散户投资者，是喜欢频繁下水的裸泳者，竭尽全力又不知潮汐规律，当潮水退去的时候，都后悔莫及。

在索罗斯眼中：一般投资者不太愿意承认自己会犯错误，以为承认错误是一种耻辱，所以，当他们投资发生错误时，往往无动于衷，根本不去采取任何挽救措施。我就亲眼见过很多这样的散户，做股票十几年了，自以为是短线高手，经常能赚一点钱，当股票突然一两个跌停板后，就不敢看了，过一段时间后，打开帐户一看，脸色都吓白了。

美国学者对散户行为做过研究，当散户的股票被套30%以后，绝大多数的人死都不愿意割肉清仓，千万不要让自己陷入如此境地，就算是职业炒手，陷入如此境地，亦不能自拔。读者细想一下，上证指数从6124点跌下来以后，自己是怎样想的，怎样做的。

索罗斯还十分反对赌徒式的投资方式。他说：“股市不同于赌市，股票投资与掷骰子根本不同。在股市上，如果觉得投资是正确的，可以增加投资；如果觉得不好，就应该及早退出来，而不要像个赌徒似的，老想着要捞回来。这样只会损失得更多。”在股市，赌徒式的散户其实很多。

小结：“知人者智，自知者明”。散户一定要看清自己的缺点，才有希望进步。大师的话既是至理名言，又是行规道规。

3.8 牛顿炒股留下的名言

1720年4月20号，英国伟大的数学家、物理学家、天文学家和自然哲学家牛顿(Isaac Newton, 12～1727)卖出了所持的英国南海公司股票，获利7000英镑。大概感觉到自己“踏空”了，后来牛顿又买回南海公司的股票，随着南海泡沫(south sea bubble)的破灭，牛顿以亏损2万英镑了局。

2万英镑对牛顿意味着什么呢？以牛顿1699年就职英格兰皇家造币厂厂长时的年薪2000英镑计算，牛顿在南海公司股票上赔掉了10年的薪水！南海股票作为一支典型的“妖股”，有着资产注入、税收优惠和业绩大幅提升的题材和预期，一年内，股价从128英镑蹿升至1000英镑，又回落到124英镑，最终清算时，其资产已所剩无几，概念消散，千金散去不复来。 翻弄史料，不能得出牛顿“不熟悉金融”这个结论。事实上，作为皇家造币厂厂长，正因牛顿在任时主张的货币重铸，才维系了英国常年的金银比价稳定，进而助力于英国金本位制的确立，据此说他是金融家也不过分。然而，智者如牛顿者，也难免随着芸芸众生，陷入对南海泡沫的大众幻想和群体性癫狂。

据说爱因斯坦和美国已故总统罗斯福都曾在华尔街一试身手，无大的建树。 小结：面对投资失败， 牛顿也只能仰天大长啸：“我能计算出天体运行的轨迹，却难以预料到人们的疯狂”。人性的弱点和误判心理在不同层次的人身上都有，在一些伟人身上更甚。

3.9 巴菲特、索罗斯、牛顿和爱因斯坦

巴菲特和索罗斯的高超技艺都是在38岁前后形成的，其大成就都是在40岁以后做出的。在自然科学界，牛顿发明微积分、提出万有引力定律时，只有23岁；爱因斯坦发表相对论时，只有26岁。牛顿和爱因斯坦的终生成就都是在四十岁以前做出的。四十岁以后，牛顿在研究神学，爱因斯坦在研究统一场论，均一无所获。由此可见，资本市场和自然科学的智慧是多么不同，两者的思维和行为方法差异极大。投资者不要轻易去模仿巴菲特和索罗斯，尤其是索罗斯，更不要轻言超越他们。

小结：从哲学高度来比较，牛顿、爱因斯坦比不上巴菲特、索罗斯，前者不知道“有所为，有所不为”的哲学道理，后者是“无为有为”大师。通过这个案例，我们要深刻领悟的是，自然科学和证券投资是完全不同的两回事，不在一个层次。

牛顿23岁时发明微积分，提出万有引力定律

爱因斯坦26岁时发表相对论

3.10 巴菲特、索罗斯、荣智健和孔子

有人说投资是理性的，所以就会成功，投机是不理性的，所以必定失败。而实际上美国只有2%的企业能存活50年，62%的企业寿命不超过5年，中国大企业的平均寿命只是7～8岁，中小民营企业平均寿命是2.9岁。有很多人总是偶像于巴菲特或索罗斯，其实是给自己壮胆，美国风险市场培养出来一个成功操盘手，平均需要270万美金，经过7年系统化的艰苦磨练，数次穿仓之后才可能拥有一种心性，熟练主动性的执行力和心理平衡。中国圣人孔子他老人家说过：“吾十有五而志于学，三十而立，四十而不惑，五十而知天命，六十而耳顺，七十而从心所欲，不逾矩”。人生“从心所欲不逾矩”需要七十年，一个人才能真正从潜意识层面、无意识深处做到“顺势而为”的境界，自然与本然合一。难怪，1929～1932年在华尔

街，24岁的费雪遭遇了血本无归， 38岁的格雷厄姆遭遇了破产；2008年，巴菲特78岁了、芒格84岁了，还在快乐地工作。

春秋末期的思想家和教育家孔子

2008年10月，中信泰富集团的荣智健先生(1942～)66岁了，还做不到“从心所欲不逾矩”，在2007年开始的这次全球性金融危机中，遭遇一劫。

2008年，66的荣智健先生遭遇金融危机的“割礼”

小结：孔子不愧为伟大的教育家，是中国儒家的鼻祖。中国历代帝王均以儒道为师，蒋介石一家人有10人的名字出自《易经》，其中女性家庭成员的名字都取自《易经》的“坤”卦。全家人的名字多出自《论语》。证券投资这一行，没有长时间的历练(10年以上)，千万别去逞能，主要是执行力培养不出来。当市场上很多“股神”在招摇时，灾难也就离我们不远了。大家在买开放式基金时要留意，如果其基金经理从业时间少于10年，要慎重选择。