久期缺口模型的局限性及其修正
内容摘要:久期缺口模型主要度量利率的波动对商业银行净值的影响。久期缺口模型有两个假设条件,即假设商业银行的资产与负债的利率水平相等,假设商业银行的资产与负债利率波动幅度相同,这两个假设了久期缺口模型的实用性和精确性,这也是目前我国商业银行没有使用该模型代替利率敏感性缺口技术来测度利率风险的主要原因之一。如果放宽久期缺口模型的这两个假设条件,则可以得到修正久期缺口模型和修正凸度缺口模型。
关键词:久期缺口模型 局限性 修正
久期也称持续期,是以未来时间发生的现金流,按照目前的收益率折现成现值,再用每笔现值乘以其距离债券到期日的年限求和,然后以这个总和除以债券目前的价格得到的数值。久期的概念是建立在资产或负债价值是未来可获得或支出的现金流的贴现值之和的基础之上的。久期分析中蕴含了未来现金流和偿还期限对价格的利率弹性的影响,久期与未来现金流的大小呈反向关系,与偿还期限的长短呈正向关系,这是传统的利率敏感性缺口所缺乏的。由于考虑到了每笔现金流量的时间价值,久期缺口为商业银行资产与负债利率风险管理的长期决策提供了一个综合性的测算指标。
久期缺口模型主要度量利率的波动对商业银行净值的影响。商业银行净值的变动与久期缺口呈反向关系,久期缺口越大,则利率波动后商业银行净值的变动幅度越大。如果商业银行希望利用久期缺口盈利,则可以在接受实际变动与预期变动相反的利率风险前提下,调整其久期缺口以争取获得额外利润。如果商业银行只是希望对其资产和负债进行套期保值,消除利率波动对银行带来的风险,则应设法使其资产组合的久期与其负债的久期相等,即缺口为零。在通常情况下,银行的资产总量超过其负债总量,实行套期保值策略的商业银行在实际操作过程中应做到资产组合的久期与总资产的乘积等于负债组合久期与总负债的乘积。
久期缺口模型的优点是既可以衡量单项资产和负债的利率弹性,也能够从银行资产市值和负债市值整体的角度衡量利率风险,并且充分考虑了资金的时间价值,从而可以较好地度量利率变动对商业银行净值的影响。但是,久期缺口模型在实际应用中存在着局限性。本文对久期缺口模型的局限性及其修正进行了探讨。
久期缺口模型的局限性
久期缺口模型有两个假设条件,即假设商业银行的资产与负债的利率水平相等,假设商业银行的资产与负债利率波动幅度相同,这两个假设了久期缺口模型的实用性和精确性。
久期缺口模型中的利率无法确定,从而了久期缺口模型的精确性。久期缺口假设银行的资产和负债的利率水平相等,即rA=rL。在商业银行的实际运作中,资产的利率水平是指银行总资产的平均收益率,负债的利率水平指的是银行负债的平均利率。显然,商业银行总资产的平均收益率与总负债的平均利率是不相同的。银行吸收一笔存款的利率肯定要比放出该笔存款的贷款利率要低,因为不仅存在利润的要求,还存在存款准备金的要求。因此,久期缺口中该假设与银行在实际中的运作是矛盾的。
久期缺口模型无法度量资产和负债利率波动幅度不同时的利率风险,从而了久期缺口模型的实用性。久期缺口假设资产和负债利率波动幅度相同,即△rA=△rL。在每一次利率调整中,存款和贷款的平均利率调整幅度在很多时候是不同的。也就是说,若以存贷款利率平均调整幅度代表商业银行总资产和总负债利率的平均调整幅度的话,相同的资产和负债利率调整幅度仅仅是一种特殊的情况,大多数情况下,资产和负债的利率波动幅度是不同的,即银行的资产和负债面临着不同的利率波动。
在我国最近9次比较大的存贷款利率调整中,仅有1998年12月7日和2004年10月28日的存贷款利率平均调整幅度相等,即△rA=△rL。其余7次都是不相等的。所以,久期缺口模型只能度量资产和负债利率波动幅度相同时的利率风险,无法度量资产和负债利率波动不同时的利率风险,从而了久期缺口模型的实用性。
久期缺口模型的修正
针对久期缺口模型的局限性,如果放宽久期缺口的两个基本假设条件,则可以得到修正久期缺口模型。
根据久期缺口的一般原理,有:
△PE=△PA-△PL (1)
(2)
(3)
公式中DA、DL分别表示总资产和总负债组合的久期。PA、PL和PE分别表示商业银行的总资产、总负债和净值的市场价值。
将式(2)和(3)代入式(1),则:
(4)
记D`gap为修正久期缺口,则:
(5)
式(5)中,为商业银行的资产负债率。将式(5)代入式(4),得:
△PE=-D`gap•PA(6)
式(6)表明,商业银行净值的变动与修正久期缺口呈负向关系,其变动的大小取决于修正久期缺口和总资产的大小。修正久期缺口与商业银行净值的关系见表1。
同理,若考虑凸度缺口,则:
(7)
式(7)中,为修正凸度缺口。式(7)表明,如果商业银行利用修正久期缺口与修正凸度缺口进行套期保值,即△PE为零,则可以调整修正久期缺口等于修正凸度缺口的一半或调整修正久期缺口和修正凸度缺口均为零。
结论
综上所述,久期缺口模型是度量利率波动对商业银行净值影响的重要工具之一,为商业银行资产与负债利率风险管理的长期决策提供了一个综合性的测算指标。但久期缺口模型有两个假设条件,这两个假设了久期缺口模型的实用性和精确性。修正久期缺口模型和修正凸度缺口模型放宽了久期缺口模型的两个基本假设条件,允许商业银行总资产和总负债的利率水平不同,允许资产和负债的利率波动幅度不同。因此,修正久期缺口模型和修正凸度缺口模型更符合商业银行的实际情况,比久期缺口模型和凸度缺口模型更具有实用性、操作性和精确性。
参考文献:
1.邓超,左卫丰.久期模型及其最新拓展[J].湖南商学院学报,2005.4
2.左卫丰.久期模型比较分析及其应用研究[D].中南大学,2005.12
3.左卫丰.久期模型及其局限性分析[J].中国集体经济,2009.6
